這輪週期裡，最成功的一批項目，其實在一個關鍵點上把事情做反了 用自動回購，把價格曲線和用戶一起搞亂了 典型案例就是早期週期寵兒 $HYPE、$ENA、$JUP 在估值倍數上完全不公平的水平，用極其誇張的價格，直接把數以千萬計的資金打上去回購，等於在頂部用金庫給市場擡轎子 價格一拉昇，敘事就跟著被點燃，價格驅動敘事 散戶看到趨勢與敘事同步強化，FOMO 衝進去接盤，最後在頂部被收割 這不是個別人的判斷失誤，而是機制製造的集體誤判 更糟的是，很多創始人也被這種自我強化灌了太多雞湯，開始相信那些倍數就是合理的，因為價格暫時證明了他們 市場的短期反饋，被當成了長期價值的認證，這就是後面一切矛盾的起點 隨後價格進入數月下行，回不到前高，也看不到明確回到前高的路徑 於是又出現了第二種同樣錯誤的歸因 有人開始怪機制，說價格不斷從之前那個過高水平糾正，回購根本沒用，買回去也沒意義 這句話同樣錯 它把一個幾百年來反覆驗證的金融常識又忘了一遍： 回購不是讓價格永遠維持在錯誤高度的錨，它只是資本分配工具 ...