В этом цикле наиболее успешная группа проектов на самом деле допустила ошибку в одном ключевом моменте. Используя автоматический выкуп, они запутали ценовую кривую и пользователей. Типичный пример — любимцы раннего цикла $HYPE, $ENA, $JUP. На уровне оценки это совершенно несправедливый уровень, с крайне завышенными ценами, которые напрямую вкачали десятки миллионов средств в выкуп, что равносильно тому, чтобы на пике использовать казну для поддержки рынка. Когда цена поднимается, нарратив начинает разгораться, цена управляет нарративом. Розничные инвесторы видят, как тренд и нарратив синхронно усиливаются, FOMO врывается, чтобы подхватить, и в конечном итоге на пике их срезают. Это не ошибка суждения других, а коллективная ошибка, созданная механизмом. Что еще хуже, многие основатели также были слишком сильно напоены этой самоподдерживающейся идеей и начали верить, что эти множители разумны, потому что цена временно это подтвердила. Краткосрочная реакция рынка воспринимается как подтверждение долгосрочной ценности, и это является началом всех последующих противоречий. Затем цена входит в многомесячное падение, не возвращаясь к предыдущим максимумам, и не видя четкого пути к их восстановлению. И тогда появляется второй вид такой же ошибочной атрибуции. Некоторые начинают винить механизм, говоря, что цена постоянно корректируется с прежнего слишком высокого уровня, выкуп совершенно бесполезен, возвращать средства не имеет смысла. Это утверждение также неверно. Оно забывает о финансовой истине, проверенной на протяжении сотен лет: Выкуп не является якорем, который удерживает цену на неверной высоте навсегда, это просто инструмент распределения капитала. ...