Bruce大佬提出的問題很有意思。簡單說下個人理解： 貝萊德是資管公司，雖然超過12萬億的資產規模，都是客戶的錢，管理費也低（0.1-1%）不等，賺錢的天花板相對固定。以太坊是鏈上平臺，有更大包容性，可以承載穩定幣，也可以承載交易所（dex/perp）、借貸、股票上鏈…….說白了，構建的是下一代金融基礎設施，是鏈上的華爾街，而貝萊德只是鏈下華爾街的一小部分。 而ETH最重要的作用是要保護鏈上資產的安全（通過質押等方式），也就是鏈上承載的資產越多，鏈上的經濟規模越大，ETH的價值必須得跟上去，不然無法保護它的安全，這裡會有相互推動的正向循環。 個人對ETH估值中佔比最大的有兩個：承載資產的能力+基於去中心化安全性。這兩者讓它天然獲得最深的護城河，也讓鏈上華爾街成為可能。

資管公司模式其實相對簡單，靠費用收益，天花板依賴於全球資產市場規模，且費率壓縮空間大（競爭激烈），能做到1000億美元估值以上已經是很不錯了。很難跟平臺或具有強大敘事的基礎設施相比較。