ASML 今年上漲了 +43%。當我在研究半導體/晶片行業時，我查看了哪些公司擁有最廣泛的護城河。 有一件事讓我印象深刻的是，約 40% 的 Nvidia 收入來自 Meta、Google、Amazon 和 Microsoft 四家公司。這僅僅來自 4 位客戶的收入就非常可觀。 但 ASML 也面臨著相同的收入集中問題，主要來自幾個客戶（台積電、三星和英特爾）。ASML 的收入集中度甚至高於 Nvidia。 不同之處在於，Nvidia 的四位客戶都在努力建立自己的定制晶片，以降低對 Nvidia 的依賴，一旦他們做到這一點，他們也可以將這些解決方案銷售給其他 Nvidia 的客戶。與此同時，ASML 的客戶中沒有任何一家在努力用自己的光刻機取代 ASML，甚至沒有試圖降低對 ASML 的依賴。 不同之處在於複雜性。ASML 的光刻機在技術上比高端的 Nvidia 晶片要複雜 100 倍。 這是我相信 ASML 是雙贏的部分原因。它的複雜性如此之高，以至於大多數公司甚至不會嘗試競爭。