ASML 今年上涨了 +43%。当我研究半导体/芯片行业时，我查看了哪些公司拥有最广泛的护城河。 让我印象深刻的一点是，约 40% 的 Nvidia 收入来自 Meta、Google、Amazon 和 Microsoft 四家公司。这仅仅来自四个客户的收入就非常可观。 但同样，ASML 也面临着与少数客户的收入集中问题（如 TSMC、三星和英特尔）。ASML 的收入集中度甚至高于 Nvidia。 不同之处在于，Nvidia 的四个客户都在努力构建自己的定制芯片，以降低对 Nvidia 的依赖，一旦他们做到这一点，他们也可以将这些解决方案出售给 Nvidia 的其他客户。与此同时，ASML 的客户没有一个在努力用自己的光刻机取代他们，甚至没有试图降低对他们的依赖。 不同之处在于复杂性。ASML 的光刻机在技术上比高端 Nvidia 芯片复杂 100 倍。 这也是我相信 ASML 是双赢的原因之一。它的复杂性使得大多数公司甚至不会尝试竞争。