Cuốn sách hướng dẫn crypto cũ cuối cùng đã bị phá vỡ. Trong suốt thập kỷ qua, mọi người đều dựa vào chu kỳ halving 4 năm: Halving → cường điệu → bùng nổ → gấu → lặp lại. Nhịp điệu đó đã hoạt động khi Bitcoin còn nhỏ và do người tiêu dùng điều khiển. Nhưng dữ liệu trước mắt chúng ta bây giờ cho thấy mô hình đó đã kết thúc. Năm 2026 có vẻ như là điểm chuyển giao quyết định khi crypto hoàn toàn chuyển từ một thị trường dẫn dắt bởi halving sang một thị trường dẫn dắt bởi thanh khoản và các tổ chức. Sự chuyển đổi đó kéo dài chu kỳ từ 4 năm đến gần 5 năm. Tại sao? 1/ Halving giờ không còn tác động như trước. Các halving sớm đã cắt giảm hàng triệu BTC trong phát hành hàng năm. Halving năm 2024 cắt giảm ~1.3M BTC hàng năm. Điều đó chẳng thấm vào đâu so với một tài sản trị giá hàng triệu tỷ đô la với các quỹ ETF, trái phiếu và bảng cân đối kế toán liên quan. Cú sốc cung vẫn có ý nghĩa về mặt cấu trúc, nhưng nó không còn thiết lập nhịp điệu nữa. – Các quỹ ETF giao ngay với ~$113B AUM – IBIT của BlackRock đang ở mức ~$67B – Các công ty đại chúng nắm giữ hơn 1M BTC trên bảng cân đối kế toán 2/ Thanh khoản là vua bây giờ. M2 toàn cầu, bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và các chu kỳ tái tài trợ nợ giải thích nhiều hơn về sự chuyển động của BTC so với lịch halving. Giá Bitcoin đã cho thấy ~90% tương quan với các chỉ số thanh khoản toàn cầu, trong khi halving năm 2024 hầu như không làm thay đổi gì vì nó rơi đúng vào QT. Vậy điều gì làm cho năm 2026 trở nên quyết định? – Một bức tường tái tài trợ nợ: ~$10T nợ cần tái tài trợ vào năm 2026, điều này về cơ bản là một sự kiện thanh khoản bị ép buộc trong hệ thống....