旧的加密货币剧本终于破裂。 在过去的十年里，每个人都依赖于四年减半循环：减半 → 热潮 → 爆发 → 熊市 → 重复。 当比特币还很小且由零售驱动时，这种节奏是有效的。 但现在摆在我们面前的数据表明，这种模式已经结束。 2026年看起来是一个决定性的转折点，加密货币将完全从一个以减半为主导的市场转变为一个以流动性和机构为主导的市场。 这种转变将周期从4年延长到接近5年。为什么？ 1/ 减半的影响不再像以前那样强烈。 早期的减半每年减少数百万BTC的发行量。2024年的减半减少了约130万BTC的年发行量。 相对于一个涉及ETF、国债和资产负债表的多万亿美元资产来说，这几乎微不足道。供应冲击在结构上仍然重要，但不再设定节奏。 – 现货ETF的管理资产约为1130亿美元 – BlackRock的IBIT约为670亿美元 – 公开公司在资产负债表上持有超过100万BTC 2/ 现在流动性为王。 全球M2、中央银行资产负债表和债务再融资周期对BTC的波动解释得比减半日历要多得多。 比特币的价格与全球流动性指标的相关性约为90%，而2024年的减半几乎没有影响，因为它正好落在量化紧缩期间。 那么，是什么让2026年变得决定性？ – 债务再融资墙：2026年需要再融资的债务约为10万亿美元，这基本上是系统中的一次强制流动性事件。...