Playbook crypto lama akhirnya pecah. Selama dekade terakhir, semua orang berlabuh pada lingkaran halving 4 tahun: Halving → hype → blowoff → menanggung → pengulangan. Ritme itu berhasil ketika Bitcoin kecil dan digerakkan oleh ritel. Tetapi data di depan kita sekarang mengatakan bahwa model sudah selesai. Tahun 2026 terlihat seperti titik balik yang menentukan di mana kripto sepenuhnya bertransisi dari pasar yang dipimpin oleh halving ke pasar yang dipimpin oleh likuiditas dan institusi. Pergeseran itu membentang siklus dari 4 tahun menjadi mendekati 5. Mengapa? 1/ Halving tidak memukul seperti dulu. Halving awal memotong jutaan BTC dalam penerbitan tahunan. Pemotongan separuh tahun 2024 ~ 1,3 juta BTC tahunan. Itu tidak ada hubungannya dengan aset multi-triliun dolar dengan ETF, treasuries, dan neraca yang terlibat. Kejutan pasokan masih penting secara struktural, tetapi tidak lagi mengatur tempo. – ETF spot dengan ~$113 miliar AUM – IBIT BlackRock duduk di ~$67 miliar – Perusahaan publik yang memegang 1 juta+ BTC di neraca 2/ Likuiditas adalah raja sekarang. M2 global, neraca bank sentral, dan siklus pembiayaan kembali utang menjelaskan jauh lebih banyak pergerakan BTC daripada kalender halving. Harga Bitcoin telah menunjukkan korelasi ~90% dengan metrik likuiditas global, sementara halving 2024 hampir tidak menggerakkan jarum karena mendarat tepat ke QT. Jadi apa yang membuat tahun 2026 menentukan? – Tembok pembiayaan kembali utang: ~$10T utang perlu dibiayai ulang pada tahun 2026, yang pada dasarnya merupakan peristiwa likuiditas paksa dalam sistem....