Saudiarabiens bytesbalans för tredje kvartalet har publicerats, och de visade – föga förvånande – ett pågående underskott. Min grova uppskattning av Saudiarabiens bytesbalans (oljepriset som resulterar i extern balans) ligger fortfarande över 90 dollar per fat 1/x

En påminnelse – det externa break-even räknas ut med rapporterade oljeexportintäkter, icke-oljens löpande balans och nettoexport (mina siffror där är beroende av att få regelbundna uppdateringar från @Rory_Johnston) 2/

@Rory_Johnston det vill säga Saudiarabien behöver 250 miljarder dollar per år i exportintäkter från olja för att balansera sitt bytesbalans – och det är mycket mer än vad de får med olja på ~60 dollar per fat 3/

@Rory_Johnston Det finns ännu inga bevis för att saudierna (eller MBS) anpassar sig till dagens oljerealiteter ... Även om takten på externa utgifter ökar något långsammare. Saudierna fortsätter också att ackumulera externa tillgångar trots ett underskott på 40 miljarder dollar på löpande balansen ... 4/

@Rory_Johnston Det är möjligt, förstås, eftersom saudierna (regeringen, PIF, Aramco ...) är stora låntagare – de placerar obligationer externt, tar nya banklån och så vidare ... Extern skuld är redo att toppa reserverna vid slutet av fjärde kvartalet 5/

@Rory_Johnston Externa lån från marknaden var över 70 miljarder dollar under de senaste fyra kvartalen – inte en liten summa 6/

@Rory_Johnston Visserligen har saudierna betydande icke-reservtillgångar för utländska tillgångar; deras samlade yttre position är fortfarande stabil ... 7/

@Rory_Johnston Men med en finansiell utsläppsgräns på ~100 dollar, en liknande betalningsbalans, och ökande extern skuld i förhållande till reserverna, förstår jag verkligen inte varför S&P uppgraderade Saudiarabien förra året ... Dess kreditkvalitet blir sämre, inte bättre 8/

@Rory_Johnston jag har gett @IMFNews en hård tid för att ha ignorerat betalningsbalansvariabler i deras analys av Kina (fram till nyligen) och i deras analys av marknadstillgångsskulders hållbarhet. Men bristande flyt i bytesbalansen är nu ett mer allmänt problem 9/9