Saudi-Arabias tall for driftsbalansen i tredje kvartal er ute, og de – ikke overraskende – viste et vedvarende underskudd. Mitt grove estimat for Saudi-Arabias break-even på driftsbalansen (oljeprisen som resulterer i ekstern balanse) er fortsatt over 90 dollar fatet 1/x

En påminnelse – det eksterne break-even beregnes ved å bruke rapporterte oljeeksportinntekter, driftsbalanse uten olje og netto eksport (mine tall der er avhengige av jevnlige oppdateringer fra @Rory_Johnston) 2/

@Rory_Johnston altså at Saudi-Arabia trenger 250 milliarder dollar i året i eksportinntekter fra olje for å balansere driftsbalansen – og det er mye mer enn de får med olje til ~60 dollar fatet 3/

@Rory_Johnston Det finnes ennå ingen bevis for at saudierne (eller MBS) tilpasser seg dagens oljerealiteter ... Selv om tempoet på eksterne utgifter vokser litt langsommere. Saudierne fortsetter også å akkumulere eksterne eiendeler selv med et underskudd på 40 milliarder dollar på driftsbalansen ... 4/

@Rory_Johnston Det er selvfølgelig mulig, fordi saudierne (regjeringen, PIF, Aramco ... ) er store låntakere – de plasserer obligasjoner eksternt, tar opp nye banklån, og så videre ... Ekstern gjeld er klar til å toppe reservene innen utgangen av fjerde kvartal 5/

@Rory_Johnston Eksternt lån fra markedet var over 70 milliarder dollar de siste 4 kvartalene – ikke et lite beløp 6/

@Rory_Johnston For å være sikker, har saudierne betydelige ikke-reserve utenlandske eiendeler; deres samlede ytre posisjon er fortsatt solid ... 7/

@Rory_Johnston Men med et finanspolitisk breakout på ~100 dollar, et lignende betalingsbalansebreak, og økende ekstern gjeld i forhold til reserver, forstår jeg virkelig ikke hvorfor S&P oppgraderte Saudi-Arabia i fjor ... Kredittkvaliteten deres blir dårligere, ikke bedre. 8/

@Rory_Johnston jeg har gitt @IMFNews hard tid for å ha ignorert betalingsbalansevariabler i deres analyse av Kina (inntil nylig) og i deres analyse av bærekraft i markedstilgangsgjeld. Men mangel på flyt i betalingsbalansen er nå et mer generelt problem 9/9