Om vertikal integration: Detta görs bäst när användarupplevelsen inom komponenterna inte är bra. Till exempel, i låneprotokoll går vi från ursprung av tillgångar till likvidationer, riskhantering, optimering, etc. Varje komponent är så knepig att det finns en industri för varje del av stacken. Detta gör faktiskt utlåningsprotokoll ganska lämpliga för vertikal integration. Men när man tänker på denna strategi handlar det nästan alltid om att bygga någon konsumentapp-frontend, och tesen om att "distribution är kung" kommer fram. Detta är märkligt för mig av flera skäl: 1) När Porters fem krafter är ogynnsamma – särskilt vid substitution, köparomsättning och tillgångar som kan multihusa – blir fördelningen svag eftersom andra också kan göra det. Applicera denna tankegång på dina stablecoin-kedjor och neobanker, så kan du snabbt sålla förlorare och vinnare. 2) Synsättet "distribution är kung" säger att leverantörer inte är viktiga och att kopplingen till kunden är viktigare. Det är som att säga att NVDA och INTC är väldigt negativa eftersom vi borde köpa Best Buy och Newegg eftersom värde ackumuleras där. Vad?! Av detta kan vi se en stor saknad pussel: tillgång. Moat kommer från den relativa leverantörs- och köparmakten över verksamheten. Krypto i allmänhet hanterar inte exklusiv tillgång väl på grund av deltagarnas porösa natur och öppen källkod. Tillgången behöver inte komma från tillgångar; Det kan vara service. Om jag skulle förutsäga nästa års trender är det att den övre delen av stacken kommer att blomstra, eller att företag med en tillgång som inte lätt kan klonas kommer att gå bra och att det kommer att handla mindre om distribution. Kom ihåg principerna från aggregationsteorin: det handlar om att organisera utbudet (oändligt nyhets-/informationsflöde för en tidning) OCH SEDAN bli en trånghals för läsare (efterfrågan) att sälja annonser i stor skala. Du kommer att vara svag som aggregator om du inte har en bra, vattenfylld tillgång som är dåligt kurerad, eftersom användare kommer att springa överallt. Då kan du inte ta ut premiumpriser på annonser (eller vad du nu säljer närliggande saker). Hur som helst, tillbaka till exemplet med utlåningsprotokollet, så handlar "kureringen" inte bara om att rekommendera tillgångar utan också om att ta hand om UX i utlåningsprocessen. Du kan ta in alla långivare i världen, men avkastningen kraschar utan att ta hand om lånesidan. Risk kan inte garantera dig om dina likvidationsmekanismer är dåliga. TLDR: Distribution är bara kung om du har exklusiv tillgång och har en bra övergripande UX i din stack. Vi kommer sannolikt att se framsteg högre upp i värdekedjan än på konsumentnivå.