Sobre integração vertical: Isso é melhor feito quando a experiência de usuário dentro dos componentes não é boa. Por exemplo, nos protocolos de empréstimos, vamos da originação de ativos para liquidações, gestão de risco, otimização, etc. Cada componente é tão complicado que existe uma indústria para cada parte da pilha. Isso na verdade torna os protocolos de empréstimo bastante propícios para integração vertical. No entanto, quando se pensa nessa estratégia, quase sempre está relacionada à construção de algum frontend de aplicativo para consumidores, e surge a tese do "a distribuição é rei". Isso me parece estranho por alguns motivos: 1) Quando as 5 forças de Porter são desfavoráveis — especialmente em substituição, rotatividade de compradores e ativos que podem fazer multi-casas — a distribuição se torna fraca porque outros também conseguem. Aplique essa linha de pensamento às suas redes de stablecoins e neobancos, e você pode filtrar perdedores e vencedores rapidamente. 2) A visão de "a distribuição é rei" diz que os fornecedores não são importantes e que a conexão com o cliente é mais importante. Isso é como dizer que NVDA e INTC são super pessimistas porque deveríamos comprar Best Buy e Newegg, já que o valor se acumula lá. O quê?! A partir disso, podemos ver uma grande peça faltante: o suprimento. Moat vem do poder relativo do fornecedor e do comprador sobre o negócio. A cripto, em geral, não está lidando bem com a oferta exclusiva devido à natureza porosa dos participantes e do código aberto. O suprimento não precisa vir de ativos; Pode ser serviço. Se eu fosse prever as tendências do próximo ano, seria que o topo da pilha prosperaria, ou que empresas com oferta que não fosse facilmente clonada se saíram bem, e será menos sobre distribuição. Lembre-se da teoria da agregação dos princípios iniciais: trata-se de organizar a oferta (confusão interminável de notícias/informações para um jornal) E DEPOIS se tornar um ponto de estrangulamento para os leitores (demanda) venderem anúncios em larga escala. Você será fraco como agregador se não tiver um bom suprimento de fosso e mal curado, pois os usuários vão estar em todo lugar. Assim, você não pode exigir preços premium em anúncios (ou qualquer coisa adjacente que você vende). Enfim, voltando ao exemplo do protocolo de empréstimo, a "curadoria" não é apenas recomendar ativos, mas também cuidar da experiência do processo de empréstimo. Você pode integrar todos os credores do mundo, mas os rendimentos despencam sem cuidar do lado do empréstimo. O risco não pode te sustentar se seus mecanismos de liquidação forem ruins. Resumo: Distribuição só é fundamental se você tiver suprimentos exclusivos e uma boa experiência geral no seu conjunto. É provável que vejamos progresso mais acima na cadeia de valor do que no nível do consumidor.