Sobre la integración vertical: Esto se hace mejor cuando la experiencia de usuario dentro de los componentes no es buena. Por ejemplo, en los protocolos de préstamo, pasamos de la originación de activos a la liquidación, gestión de riesgos, optimización, etc. Cada componente es tan complicado que hay una industria para cada parte de la pila. Esto hace que los protocolos de préstamo sean bastante adecuados para la integración vertical. Sin embargo, cuando se piensa en esta estrategia, casi siempre está relacionada con construir alguna interfaz de aplicación para consumidores, y surge la tesis de "la distribución es el rey". Esto me resulta extraño por varias razones: 1) Cuando las 5 fuerzas de Porter son desfavorables—especialmente en sustitución, pérdida de compradores y activos que pueden hacer varias viviendas—la distribución se debilita porque otros también pueden hacerlo. Aplica esta línea de pensamiento a tus cadenas de stablecoins y neobancos, y podrás filtrar perdedores y ganadores rápidamente. 2) La visión de "la distribución es el rey" dice que los proveedores no son importantes y que la conexión con el cliente es más importante. Eso es como decir que NVDA e INTC son muy bajistas porque deberíamos comprar Best Buy y Newegg porque el valor se acumula allí. ¡¿Qué?! De esto, podemos ver una gran pieza que faltaba: el suministro. Moat proviene del poder relativo del proveedor y comprador sobre el negocio. En general, las criptomonedas no están abordando bien la oferta exclusiva debido a la naturaleza porosa de los participantes y el código abierto. El suministro no tiene por qué venir de activos; Puede ser servicio. Si tuviera que predecir las tendencias del año que viene, sería que el extremo superior de la pila prosperará, o que las empresas con una oferta que no se puede clonar fácilmente funcionarán bien, y se tratará menos de distribución. Recuerda de la teoría de la agregación los primeros principios: se trata de organizar la oferta (noticias y información interminables para un periódico) Y LUEGO convertirse en un punto de contacto para que los lectores (la demanda) vendan anuncios a gran escala. Serás débil como agregador si no tienes un suministro bueno, con foso y mal seleccionado, ya que los usuarios estarán por todas partes. Entonces no puedes exigir precios premium en anuncios (o en cualquier cosa adyacente que vendas). En fin, volviendo al ejemplo del protocolo de préstamo, la "curación" no consiste solo en recomendar activos, sino también en cuidar la experiencia de usuario del proceso de préstamo. Puedes incorporar a todos los prestamistas del mundo, pero los rendimientos se desploman sin preocuparte por el lado del préstamo. El riesgo no puede garantizarte si tus mecanismos de liquidación son pésimos. Resumen: La distribución solo es rey si tienes suministro exclusivo y una buena experiencia de usuario general en tu pila. Es probable que veamos avances más arriba en la cadena de valor que a nivel de consumidor.