Zur vertikalen Integration: Dies geschieht am besten, wenn die Benutzererfahrung innerhalb der Komponenten nicht gut ist. Zum Beispiel in Kreditprotokollen gehen wir von der Origination von Vermögenswerten zu Liquidationen, Risikomanagement, Optimierung usw. Jede Komponente ist so knifflig, dass es für jeden Teil des Stacks eine eigene Branche gibt. Das macht Kreditprotokolle tatsächlich ziemlich reif für vertikale Integration. Wenn man jedoch an diese Strategie denkt, ist sie fast immer mit dem Aufbau einer Verbraucher-App-Frontend verbunden, und die These "Distribution ist König" kommt zum Vorschein. Das erscheint mir aus mehreren Gründen seltsam: 1) Wenn Porters 5 Kräfte ungünstig sind – insbesondere bei Substitution, Käuferfluktuation und Vermögenswerten, die mehrere Heimatadressen haben können – wird die Distribution schwach, weil es andere auch tun können. Wenden Sie diesen Gedankengang auf Ihre Stablecoin-Ketten und Neobanken an, und Sie können schnell Verlierer und Gewinner aussieben. 2) Die Sichtweise "Distribution ist König" besagt, dass Lieferanten nicht wichtig sind und die Verbindung zum Kunden wichtiger ist. Das ist so, als würde man sagen, NVDA und INTC sind super bärisch, weil wir Best Buy und Newegg kaufen sollten, weil dort der Wert akkumuliert. Was?! Daraus können wir ein großes fehlendes Stück erkennen: Angebot. Der Wettbewerbsvorteil kommt von der relativen Macht der Lieferanten und Käufer über das Geschäft. Krypto im Allgemeinen geht nicht gut mit exklusivem Angebot um, aufgrund der durchlässigen Natur der Teilnehmer und Open Source. Angebot muss nicht von Vermögenswerten kommen; es kann auch eine Dienstleistung sein. Wenn ich die Trends für das nächste Jahr vorhersagen müsste, würde ich sagen, dass der obere Teil des Stacks florieren wird oder Unternehmen mit einem Angebot, das nicht leicht kopiert werden kann, gut abschneiden werden, und es wird weniger um Distribution gehen. Erinnern Sie sich an die Grundsätze der Aggregationstheorie: Es geht darum, das Angebot zu organisieren (endlose Nachrichten-/Informationsflut für eine Zeitung), DANN ein Berührungspunkt für Leser (Nachfrage) zu werden, um Werbung in großem Maßstab zu verkaufen. Sie werden als Aggregator schwach sein, wenn Sie kein gutes, wettbewerbsfähiges Angebot haben, das schlecht kuratiert ist, da die Nutzer überall hingehen werden. Dann können Sie keine Premiumpreise für Werbung (oder was auch immer angrenzend ist, was Sie verkaufen) verlangen. Wie auch immer, zurück zum Beispiel des Kreditprotokolls: Die "Kurierung" besteht nicht nur darin, Vermögenswerte zu empfehlen, sondern auch die Benutzererfahrung des Kreditprozesses zu verbessern. Sie können alle Kreditgeber der Welt an Bord holen, aber die Renditen brechen ein, wenn Sie sich nicht um die Kreditnehmerseite kümmern. Risiko kann Sie nicht unterzeichnen, wenn Ihre Liquidationsmechanismen schlecht sind. Zusammenfassung: Distribution ist nur König, wenn Sie exklusives Angebot haben und eine gute Gesamtbenutzererfahrung in Ihrem Stack bieten. Wir werden wahrscheinlich Fortschritte weiter oben in der Wertschöpfungskette sehen als auf Verbraucherebene.