Sur l'intégration verticale : C'est mieux fait lorsque l'expérience utilisateur au sein des composants n'est pas bonne. Par exemple, dans les protocoles de prêt, nous passons de l'origine des actifs aux liquidations, à la gestion des risques, à l'optimisation, etc. Chaque composant est si délicat qu'il existe une industrie pour chaque partie de la pile. Cela rend en fait les protocoles de prêt assez mûrs pour l'intégration verticale. Cependant, lorsque l'on pense à cette stratégie, elle est presque toujours liée à la construction d'une interface utilisateur d'application grand public, et la thèse "la distribution est reine" ressort. Cela me semble étrange pour plusieurs raisons : 1) Lorsque les 5 forces de Porter sont défavorables—surtout en ce qui concerne la substitution, le taux de désabonnement des acheteurs et les actifs qui peuvent être multi-utilisés—la distribution devient faible car d'autres peuvent le faire aussi. Appliquez ce raisonnement à vos chaînes de stablecoins et néobanques, et vous pouvez rapidement distinguer les perdants des gagnants. 2) La vision "la distribution est reine" dit que les fournisseurs ne sont pas importants et que la connexion au client est plus importante. C'est comme dire que NVDA et INTC sont super baissiers parce que nous devrions acheter Best Buy et Newegg car la valeur s'accumule là. Quoi ?! De cela, nous pouvons voir un grand élément manquant : l'offre. La barrière provient du pouvoir relatif des fournisseurs et des acheteurs sur l'entreprise. La crypto en général ne traite pas bien l'offre exclusive en raison de la nature poreuse des participants et de l'open source. L'offre ne doit pas nécessairement provenir d'actifs ; elle peut être un service. Si je devais prédire les tendances de l'année prochaine, c'est que le haut de la pile prospérera, ou que les entreprises avec une offre qui ne peut pas être facilement clonée réussiront, et il s'agira moins de distribution. Rappelez-vous des principes fondamentaux de la théorie de l'agrégation : il s'agit d'organiser l'offre (un flot d'infos/news sans fin pour un journal) PUIS de devenir un point de contact central pour les lecteurs (demande) afin de vendre des publicités à grande échelle. Vous serez faible en tant qu'agrégateur si vous n'avez pas une bonne offre avec des barrières, mal organisée, car les utilisateurs iront partout. Vous ne pourrez alors pas imposer des prix premium sur les publicités (ou quoi que ce soit d'autre que vous vendez). Quoi qu'il en soit, pour revenir à l'exemple du protocole de prêt, la "curation" ne consiste pas seulement à recommander des actifs mais aussi à s'occuper de l'expérience utilisateur du processus de prêt. Vous pouvez intégrer tous les prêteurs du monde, mais les rendements s'effondrent sans s'occuper du côté emprunteur. Le risque ne peut pas vous souscrire si vos mécanismes de liquidation sont mauvais. En résumé : La distribution n'est reine que si vous avez une offre exclusive et une bonne expérience utilisateur globale dans votre pile. Nous sommes susceptibles de voir des progrès plus haut dans la chaîne de valeur qu'au niveau des consommateurs.