Tentang integrasi vertikal: Ini paling baik dilakukan ketika UX dalam komponen tidak bagus. Misalnya, dalam protokol pinjaman, kita beralih dari originasi aset ke likuidasi, risiko mgmt, optimalisasi, dll. Setiap komponen sangat rumit sehingga ada industri untuk setiap bagian tumpukan. Ini sebenarnya membuat protokol pinjaman cukup matang untuk integrasi vertikal. Namun, ketika seseorang memikirkan strategi ini, hampir selalu terkait dengan membangun beberapa frontend aplikasi konsumen, dan tesis "distribusi adalah raja" keluar. Ini aneh bagi saya karena beberapa alasan: 1) Ketika 5 kekuatan Porter tidak menguntungkan—terutama pada substitusi, churn pembeli, dan aset yang dapat multihome—distribusi menjadi lemah karena orang lain juga dapat melakukannya. Terapkan alur pemikiran ini ke rantai stablecoin dan neobank Anda, dan Anda dapat menyaring pecundang dan pemenang dengan cepat. 2) Pandangan "distribusi adalah raja" mengatakan bahwa pemasok tidak penting dan koneksi dengan pelanggan lebih penting. Itu seperti mengatakan NVDA dan INTC sangat bearish karena kita harus membeli Best Buy dan Newegg karena nilainya bertambah di sana. Apa?! Dari sini, kita dapat melihat bagian besar yang hilang: pasokan. Parit berasal dari kekuatan pemasok dan pembeli relatif atas bisnis. Kripto secara umum tidak menangani pasokan eksklusif dengan baik karena sifat peserta yang keropos dan open source. Pasokan tidak harus berasal dari aset; itu bisa menjadi layanan. Jika saya memprediksi tren tahun depan, itu adalah bahwa ujung atas tumpukan akan berkembang, atau bisnis dengan pasokan yang tidak dapat dengan mudah dikloning akan melakukannya dengan baik, dan itu akan kurang tentang distribusi. Ingat dari prinsip pertama teori agregasi: ini tentang mengatur pasokan (berita / info tanpa akhir untuk surat kabar) KEMUDIAN menjadi titik kontak bagi pembaca (permintaan) untuk menjual iklan dalam skala besar. Anda akan lemah sebagai agregator jika Anda tidak memiliki pasokan parit yang baik yang dikuratori dengan buruk, karena pengguna akan berlari ke mana-mana. Maka Anda tidak dapat memerintahkan harga premium pada iklan (atau benda apa pun yang berdekatan dengan Anda menjual). Bagaimanapun, kembali ke contoh protokol pinjaman, "kurasi" tidak hanya merekomendasikan aset tetapi juga mengurus UX dari proses pinjaman. Anda dapat memasukkan semua pemberi pinjaman di dunia, tetapi imbal hasil jatuh tanpa mengurus sisi pinjaman. Risiko tidak dapat menanggung Anda jika mekanisme likuidasi Anda kotor. TLDR: Distribusi hanya menjadi raja jika Anda memiliki pasokan eksklusif dan memiliki UX keseluruhan yang baik di tumpukan Anda. Kita kemungkinan akan melihat kemajuan yang lebih tinggi dalam rantai nilai daripada di tingkat konsumen.