关于垂直整合： 当组件内的用户体验不佳时，垂直整合是最有效的。 例如，在借贷协议中，我们从资产的发起到清算、风险管理、优化等。 每个组件都非常复杂，以至于每个部分都有一个行业。这实际上使得借贷协议非常适合垂直整合。 然而，当人们考虑这一策略时，几乎总是与构建某种消费者应用前端相关，而“分销为王”的论点随之而来。 这让我感到奇怪，原因有几个： 1）当波特的五力模型不利时——尤其是在替代品、买方流失和可以多重使用的资产方面——分销变得薄弱，因为其他人也可以做到。将这种思维方式应用于你的稳定币链和新银行，你可以快速筛选出失败者和赢家。 2）“分销为王”的观点认为供应商并不重要，与客户的连接更为重要。这就像说NVDA和INTC非常看跌，因为我们应该购买Best Buy和Newegg，因为价值在那儿积累。什么？！ 由此，我们可以看到一个重要的缺失部分：供应。 护城河来自于相对的供应商和买方对业务的影响力。一般来说，加密货币并没有很好地解决独占供应的问题，因为参与者的开放性和开源特性。供应不一定来自资产；它也可以是服务。 如果我预测明年的趋势，那就是堆栈的上层将蓬勃发展，或者那些供应不易被克隆的企业将表现良好，而这将与分销关系不大。 回想一下聚合理论的基本原则：这关乎组织供应（报纸的无尽新闻/信息杂烩），然后成为读者（需求）的接触点瓶颈，以大规模销售广告。 如果你没有良好、具有护城河的供应且策划不当，你作为聚合者将会很弱，因为用户会到处跑。然后你无法对广告（或你销售的任何相关产品）收取高价。 无论如何，回到借贷协议的例子，“策划”不仅仅是推荐资产，还包括照顾借贷过程的用户体验。你可以吸引全世界的借款人，但如果不照顾借款方，收益会崩溃。如果你的清算机制糟糕，风险无法为你承保。 简而言之：只有当你拥有独占供应并且在你的堆栈中有良好的整体用户体验时，分销才是王道。我们可能会看到在价值链的上游比在消费者层面更有进展。