Sobre la integración vertical: Esto se hace mejor cuando la experiencia del usuario dentro de los componentes no es buena. Por ejemplo, en los protocolos de préstamos, pasamos de la originación de activos a las liquidaciones, gestión de riesgos, optimización, etc. Cada componente es tan complicado que hay una industria para cada parte de la pila. Esto hace que los protocolos de préstamos sean bastante propensos a la integración vertical. Sin embargo, cuando uno piensa en esta estrategia, casi siempre está relacionada con la construcción de alguna aplicación de consumo en el frontend, y la tesis de "la distribución es rey" sale a relucir. Esto me parece extraño por varias razones: 1) Cuando las 5 fuerzas de Porter son desfavorables—especialmente en sustitución, rotación de compradores y activos que pueden multihogar—la distribución se debilita porque otros también pueden hacerlo. Aplica este razonamiento a tus cadenas de stablecoin y neobancos, y podrás filtrar perdedores y ganadores rápidamente. 2) La visión de "la distribución es rey" dice que los proveedores no son importantes y que la conexión con el cliente es más importante. Eso es como decir que NVDA e INTC son súper bajistas porque deberíamos estar comprando Best Buy y Newegg porque el valor se acumula allí. ¿Qué?! A partir de esto, podemos ver una gran pieza que falta: el suministro. La ventaja competitiva proviene del poder relativo de los proveedores y compradores sobre el negocio. En general, las criptomonedas no están abordando bien el suministro exclusivo debido a la naturaleza porosa de los participantes y el código abierto. El suministro no tiene que provenir de activos; puede ser un servicio. Si tuviera que predecir las tendencias del próximo año, diría que la parte superior de la pila florecerá, o que los negocios con un suministro que no puede ser fácilmente clonado lo harán bien, y será menos sobre la distribución. Recuerda desde los primeros principios de la teoría de la agregación: se trata de organizar el suministro (un sinfín de noticias/información para un periódico) LUEGO convertirse en un punto de estrangulamiento para los lectores (demanda) para vender anuncios a gran escala. Serás débil como agregador si no tienes un buen suministro con ventaja competitiva que esté mal curado, ya que los usuarios se irán a todas partes. Entonces no podrás exigir precios premium por los anuncios (o cualquier otra cosa adyacente que vendas). De todos modos, volviendo al ejemplo del protocolo de préstamos, la "curaduría" no es simplemente recomendar activos, sino también cuidar la experiencia del usuario del proceso de préstamo. Puedes incorporar a todos los prestamistas del mundo, pero los rendimientos se desploman sin cuidar el lado del préstamo. El riesgo no puede respaldarte si tus mecanismos de liquidación son deficientes. Resumen: La distribución solo es rey si tienes un suministro exclusivo y una buena experiencia general del usuario en tu pila. Es probable que veamos progreso más arriba en la cadena de valor que a nivel del consumidor.