O mojo do mercado de ações dos EUA continua a ser compartilhado pelo resto do mundo, com o índice MSCI ACWI ex-EUA fazendo outra nova alta em termos de dólar e moeda local. A amplitude é respeitável em 68%. Apesar do domínio do Mag 7, os investidores estão pescando em um lago muito maior (global) atualmente, o que é uma coisa boa. As ações de mercados emergentes também receberam uma forte oferta, incluindo e excluindo a China. O desempenho das ações de mercados emergentes está correlacionado ao ciclo de commodities (painel inferior) e ambos subiram nos últimos meses. O índice MSCI ACWI ex-EUA está sendo negociado a um múltiplo de 14,3x. Por mais convincente que pareça, esses índices P/L estão em níveis diferentes por um motivo. O CAGR de ganhos de 10 anos do índice MSCI US é de 7,8%, o que é mais que o dobro do CAGR de 3,1% para o índice ACWI ex-US. Talvez a melhor maneira de olhar para a avaliação seja através das lentes do modelo de fluxo de caixa descontado (DCF). Abaixo, vemos o "retorno necessário" para os EUA, EAFE e EM. O retorno exigido é simplesmente a taxa interna de retorno TIR) que está implícita com base no nível de preço atual e assumindo uma taxa de crescimento para o pagamento de lucros (dividendos mais recompras). Para este exemplo, estou usando o CAGR de 10 anos. A partir daí, podemos subtrair a taxa livre de risco para chegar ao prêmio de risco implícito de ações (iERP). No gráfico, vemos que, em seu nível atual, as ações dos EUA estão sendo negociadas a um retorno exigido de 7,9%, enquanto o EAFE é negociado a 8,7% e o EM a 10,3%. Quanto vale isso? Se o EAFE fosse negociado com o retorno exigido que os EUA estão negociando (ou vice-versa), ele adicionaria 18% no desempenho relativo (1800 bps). Portanto, se estamos entrando em uma nova era de desglobalização e desdolarização em que os EUA perdem parte de seu prêmio de supremacia e o campo de jogo se estabiliza, então há 1800 bps de alfa a serem colhidos em termos de desempenho relativo. Vale a pena jogar, mesmo que seja apenas metade disso. Olhando de outra forma, abaixo mostro um gráfico de dispersão do ERP implícito e do Fwd P/L. Eles estão, é claro, correlacionados. Enquanto os EUA estão negociando na cauda inferior direita (alto P / L e baixo iERP), tanto o EAFE quanto o EM estão sendo negociados no meio de sua faixa histórica. Em outras palavras, as ações internacionais não são apenas baratas em relação às ações dos EUA, mas também em relação à sua própria história.

As ações de tecnologia não lucrativas (assim como outras favoritas do varejo) foram os garotos-propaganda da bolha de liquidez em 2021 e, até recentemente, estavam definhando perto do fundo depois de serem cortadas pela metade durante a redefinição da taxa monetária apertada de 2022. Mas eles estão tentando voltar dos mortos, encontrando seu mojo junto com o setor de tecnologia e criptomoedas.

O Mag 7 continua a dominar e está de volta ao seu recorde histórico. Como mostra o gráfico abaixo, a linha de desempenho relativo (azul) é quase idêntica ao índice de preços absolutos, o que nos diz que "assim como o Mag 7, o S&P 500 também vai". O painel inferior mostra o EPS final e seu pagamento (dividendos mais recompras). Com uma taxa de pagamento de 56%, o Mag 7 está realmente abaixo do índice S&P 500 (que está em torno de 70%), mas a taxa de crescimento desse pagamento tem sido formidável (72% desde 2023).

O Bitcoin atingiu mais um novo recorde histórico e continuou a acompanhar seu ciclo de 4 anos muito de perto.

A tabela de classificação de desempenho continua a ser dominada pelo bitcoin e pelo Mag 7, com os títulos do Tesouro e o dólar na parte inferior. É tão 2025.

Embora a taxa de crescimento ano a ano nos lucros finais pareça ter atingido o pico de 10%, as margens continuam subindo e agora são de 13,1% (para o índice MSCI US). É um desempenho impressionante vários meses após o início de um novo regime tarifário e explica muito por que as avaliações se recuperaram tão rapidamente.

A temporada de resultados está em andamento e, com 58 empresas relatando, 86% estão superando as estimativas em uma média de 782 bps. A taxa de crescimento esperada para os lucros do 2º trimestre já saltou de 2,5% para 3,3%, e é provável que haja mais nas próximas semanas.

Após uma redução de 500 bps na taxa de crescimento esperada para 2025, os lucros estão se mantendo bem e agora estão sendo amplificados por avaliações. Para o S&P 500, o múltiplo P/L subiu 6% ano a ano, enquanto os lucros aumentaram 8% e o rendimento de dividendos é de 1,3%. Some todos eles e você terá um generoso retorno de 15%.

Após a oscilação de ida e volta em abril, o mercado se acalmou, com sua taxa de variação de 4 semanas diretamente no meio da curva do sino.

Após a oscilação de ida e volta em abril, o mercado se acalmou, com sua taxa de variação de 4 semanas diretamente no meio da curva do sino.