Et spørsmål å tenke på er om all denne AI-investeringen vil gå på bekostning av aksjetilbakekjøp. Hvis ja, kan det undertrykke verdsettelsene for de store dyrkerne i S&P 500. For øyeblikket er utbetalingsforholdet (utbytte + tilbakekjøp) i S&P 500 75 %, som er på nivå med MSCI EAFE-indeksen. Mer om dette neste uke.

Med aksjer ned 5 % er det fint å se at obligasjoner foreløpig oppfyller sin balanse. Korrelasjonen mellom aksjer og obligasjoner, som var kraftig negativ for 6 år siden og ble kraftig positiv for 5 år siden, har vært moderat positiv en stund nå. Vi har en svært liten negativ divergens fra høyrentespreadene på den nylige toppen (som betyr en høyere topp for aksjekurser og høyere bunn for kredittspreader), men så langt virker ikke spreaden i kreditt alarmerende i det hele tatt. Dette antyder at den nåværende nedgangen i momentumhandelen nettopp er det, en nedgang.

Om nedgangen slutter på 5 % eller går til 10-15 % eller mer, er selvfølgelig usikkert, men det er verdt å huske at nedgangene er helt vanlig, spesielt når investorer prøver å sette en multiplum på en vanskelig å kvantifisere AI-fortelling. Et eksempel er analogen for 1998-2000 som viser at mens NASDAQ gikk parabolisk i 1999, gjorde S&P 500 bare moderate oppganger det siste året (hvis man kan kalle 20 % oppgang beskjeden), og gjorde det på en svært hakkete måte preget av flere 10 % korreksjoner. Noe å ha i bakhodet når markedet i dag kjemper med AI-narrativet.