Hvis du lurer på hvor ikke-amerikanske aksjer står på dette nettet, så lur ikke lenger.  Basert på nåværende konsensusestimater for inntjening, er MSCI EAFE-indeksen priset for 8,4 % inntjeningsvekst og en nødvendig avkastning på 9,3 %.  Ved å bruke den tidligere amerikanske statslige risikofrie renten, gir det en generøs iERP på 6 %.  Hvis vi bruker den amerikanske risikofrie renten, er IERP 5,3 %. For EM-aksjer er inntjeningsprognosen 13,7 % og nødvendig avkastning 11,0 %.  Ved å bruke en risikofri rente på 6,8 % i EM, gir det en iERP på 4,2 %, og med den amerikanske risikofrie satsen har vi en iERP på 7,0 %. Ved å sette dem alle sammen og plassere de tre regionene på den amerikanske matrisen, får vi en visualisering av hvordan markedet vurderer disse eiendelsbøttene og hva som må gå riktig eller galt for at regionene skal konvergere mot hverandre.  For USA vil det være høyere påkrevd avkastning eller lavere inntjeningsvekst, for EAFE vil det være motsatt, og for EM vil det sannsynligvis være en lavere risikopremie.  Gøy med matte!

Forbeholdet i denne nokså nøkterne vurderingen er at hvis AI-boomen virkelig er den spillforandreren vi tror eller håper den vil bli, er kanskje en inntjenings-CAGR på 6-7 % de neste fem årene for konservativ.  Kanskje blir det annerledes denne gangen.  Vent, jeg tror jeg har hørt det før!  Men ok, la oss kjøre på med det et øyeblikk.  Basert på dagens inntjeningsprognoser er den forventede femårige inntjeningsveksten for S&P 500 rundt 11–12 %. Ved denne inntjeningsveksten er «nødvendig avkastning» 8,3 %, noe som betyr at iERP nå er 4,3 %.  Det er mye bedre og ganske mye nærmere det historiske gjennomsnittet på 5 %.  Rutenettet nedenfor viser hvor markedet befinner seg på verdsettingsmatrisen for øyeblikket.  Derfra kan du ha det gøy med matematikk og gjøre dine egne antakelser.

Hvis vi rangerer iERP etter prosentil, kan vi se at vi ligger langt på slutten av historiske verdsettelser.  Faktisk, da iERP var 3,2 % eller mindre (tilbake til 1900), har den fremoversiktlige 5-årige CAGR alltid vært lavere enn markedets langsiktige CAGR på 10 %.  Dessuten oversteg den halvparten av tiden ikke engang 3 % inflasjonsraten.  Det betyr ikke at markedet vil gå ned de neste fem årene, bare at det godt kan ligge under gjennomsnittet.