Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới một lần nữa và tiếp tục theo dõi chu kỳ 4 năm của nó rất sát sao.

Bảng xếp hạng hiệu suất tiếp tục bị chi phối bởi bitcoin và Mag 7, trong khi trái phiếu kho bạc và đồng đô la đứng ở vị trí cuối. Thật là năm 2025.

Trong khi tỷ lệ tăng trưởng hàng năm trong lợi nhuận kéo dài dường như đã đạt đỉnh ở mức 10%, biên lợi nhuận tiếp tục tăng cao và hiện đạt 13,1% (đối với chỉ số MSCI Mỹ). Đây là một màn trình diễn ấn tượng sau vài tháng áp dụng chế độ thuế quan mới, và điều này giải thích phần nào lý do tại sao định giá đã phục hồi nhanh chóng.

Mùa báo cáo lợi nhuận hiện đang diễn ra, và với 58 công ty báo cáo, 86% trong số đó vượt qua ước tính với mức trung bình 782 bps. Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến cho lợi nhuận Q2 đã tăng từ 2,5% lên 3,3%, và có khả năng sẽ còn tăng hơn nữa trong vài tuần tới.

Sau khi giảm 500 bps trong tỷ lệ tăng trưởng dự kiến cho năm 2025, lợi nhuận vẫn giữ vững và hiện đang được khuếch đại bởi các định giá. Đối với S&P 500, hệ số P/E lùi lại đã tăng 6% so với năm trước, trong khi lợi nhuận tăng 8% và tỷ suất cổ tức là 1,3%. Cộng tất cả lại và bạn có được mức lợi nhuận hào phóng 15%.

Sau những biến động liên tục trong tháng Tư, thị trường đã lắng xuống, với tỷ lệ thay đổi trong 4 tuần nằm ngay giữa đường cong chuông.

Sau những biến động liên tục trong tháng Tư, thị trường đã lắng xuống, với tỷ lệ thay đổi trong 4 tuần nằm ngay giữa đường cong chuông.

Chỉ số S&P 500 tiếp tục phục hồi từ cú giảm vào tháng 4 theo hướng giống như đáy LTCM năm 1998 và đáy Powell Pivot năm 2018. Nếu những tương đồng đó đúng, chúng ta nên tiếp tục thấy nhiều lợi nhuận hơn trong những tháng tới, với điều kiện rằng khoảng thời gian tồi tệ nhất trong năm đang ở ngay phía trước chúng ta. Tuy nhiên, các mẫu hình theo mùa thường hoạt động "tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau," và nếu có một điều chúng ta biết vào năm 2025, đó là không có gì khác là bằng nhau.

Nếu đồng đô la mất đi một phần ưu thế của nó, trong khi lợi nhuận toàn cầu đang hội tụ về lợi nhuận của Mỹ và định giá ngoài Mỹ thấp hơn so với Mỹ, điều này sẽ tạo ra một bối cảnh tốt cho một khoảng thời gian dài của sự hồi phục trung bình giữa cổ phiếu Mỹ và cổ phiếu ngoài Mỹ. Hai biểu đồ dưới đây cho thấy tầm quan trọng của yếu tố tiền tệ trong việc đầu tư toàn cầu. Điều này đặc biệt đúng với các thị trường mới nổi, nơi chỉ số EM dựa trên USD (đường màu xanh đặc) đã vượt trội hơn nhiều so với chỉ số tiền tệ địa phương (đường chấm) trong suốt 25 năm qua. Tính theo tiền tệ địa phương, chỉ số MSCI EM đang ở vị trí mà S&P 500 đã có vào năm 2000. Đối với EAFE (các nước phát triển ngoài Mỹ), sự khác biệt về tiền tệ ít hơn nhiều. Đối với tôi, điều này khiến EAFE trở thành một khu vực dễ dàng hơn để đồng ý hơn là EM. Dù sao đi nữa, các đường động lực trong cả hai biểu đồ cho thấy rằng sự hồi phục trung bình mà chúng ta đã chờ đợi từ lâu đang đến gần.

Nếu Fed buộc phải quay lại thị trường trái phiếu để giữ lãi suất danh nghĩa và thực tế thấp, đồng đô la có thể sẽ mất đi nhiều hơn nữa sự ưu việt của nó. Các loại tiền tệ là van xả cho chính sách tài khóa không bền vững, như Nhật Bản đã nhận ra vài năm trước. Điều tương tự hiện nay cũng đúng với đồng đô la, đồng tiền này tiếp tục mất sức mạnh mặc dù chính sách diều hâu của Fed.