Bitcoin a atins un nou maxim istoric și a continuat să-și urmărească foarte îndeaproape ciclul de 4 ani.

Clasamentul de performanță continuă să fie dominat de bitcoin și Mag 7, cu titlurile de trezorerie și dolarul în partea de jos. Este atât de 2025.

În timp ce rata de creștere de la an la an a câștigurilor finale pare să fi atins un vârf de 10%, marjele continuă să crească și sunt acum de 13,1% (pentru indicele MSCI US). Este o performanță impresionantă la câteva luni de la începutul unui nou regim tarifar și explică în mare măsură de ce evaluările au revenit atât de repede.

Sezonul câștigurilor este acum în curs de desfășurare și, cu 58 de companii care raportează, 86% depășesc estimările cu o medie de 782 de puncte de bază. Rata de creștere așteptată pentru câștigurile din T2 a crescut deja de la 2,5% la 3,3% și este probabil mai mult în următoarele săptămâni.

După o reducere de 500 de puncte de bază a ratei de creștere așteptate pentru 2025, câștigurile rezistă bine și sunt acum amplificate de evaluări. Pentru S&P 500, multiplul P/E a crescut cu 6% de la an la an, în timp ce câștigurile au crescut cu 8%, iar randamentul dividendelor este de 1,3%. Adunați-le pe toate și obțineți un randament generos de 15%.

După schimbarea înainte și înapoi din aprilie, piața s-a liniștit, cu rata de schimbare pe 4 săptămâni direct în mijlocul curbei clopot.

După schimbarea înainte și înapoi din aprilie, piața s-a liniștit, cu rata de schimbare pe 4 săptămâni direct în mijlocul curbei clopot.

Indicele S&P 500 continuă să-și revină după leșinul din aprilie, pe linia minimului LTCM din 1998 și a minimului Powell Pivot din 2018. Dacă aceste analogii se mențin, ar trebui să continuăm să vedem mai multe câștiguri în lunile următoare, cu avertismentul că cea mai proastă perioadă sezonieră a anului se află chiar în fața noastră. Cu toate acestea, modelele sezoniere tind să funcționeze "toate celelalte fiind egale", iar dacă există un lucru pe care îl știm în 2025, este că nimic altceva nu este egal.

Dacă dolarul pierde o parte din prima sa de supremație, în timp ce câștigurile globale converg spre câștigurile din SUA și evaluările din afara SUA sunt mai mici decât în SUA, ar trebui să ofere un fundal bun pentru o perioadă prelungită de revenire la medie între acțiunile americane și non-americane. Cele două grafice de mai jos arată cât de importantă poate fi componenta valutară pentru investițiile la nivel global. Acest lucru este valabil mai ales pentru piețele emergente, unde indicele EM bazat pe USD (albastru solid) a depășit cu mult indicele monedei locale (linie punctată) în ultimii 25 de ani. În termeni de monedă locală, indicele MSCI EM este locul în care se afla S&P 500 în anul 2000. Pentru EAFE (dezvoltat în afara SUA), această diferență valutară este mult mai mică. Pentru mine, acest lucru face ca EAFE să fie o regiune mai ușor de spus da decât EM. Oricum ar fi, curbele de impuls din ambele grafice sugerează că mult așteptata revenire la medie este peste noi.

Dacă Fed este forțată să revină pe piața obligațiunilor pentru a menține ratele nominale și reale, dolarul ar putea pierde mai mult din prima sa de supremație. Monedele sunt supapa de eliberare a politicii fiscale nesustenabile, așa cum a aflat Japonia în urmă cu câțiva ani. Același lucru este valabil și pentru dolar, care continuă să piardă din forță în ciuda politicii agresive a Fed.