Bitcoin alcanzó otro nuevo máximo histórico y ha continuado siguiendo muy de cerca su ciclo de 4 años.

La tabla de clasificación de rendimiento sigue siendo dominada por bitcoin y el Mag 7, con los bonos del Tesoro y el dólar en la parte inferior. Es tan 2025.

Mientras que la tasa de crecimiento interanual en las ganancias acumuladas parece haber alcanzado su punto máximo en el 10%, los márgenes continúan aumentando y ahora son del 13.1% (para el índice MSCI EE. UU.). Es un rendimiento impresionante varios meses después de un nuevo régimen arancelario, y ayuda a explicar por qué las valoraciones se han recuperado tan rápidamente.

La temporada de ganancias ya ha comenzado, y con 58 empresas reportando, el 86% está superando las estimaciones por un promedio de 782 puntos básicos. La tasa de crecimiento esperada para las ganancias del segundo trimestre ya ha aumentado del 2.5% al 3.3%, y es probable que haya más en las próximas semanas.

Tras una reducción de 500 puntos básicos en la tasa de crecimiento esperada para 2025, las ganancias se mantienen bien y ahora están siendo amplificadas por las valoraciones. Para el S&P 500, el múltiplo P/E en trailing ha aumentado un 6% interanual, mientras que las ganancias han subido un 8% y el rendimiento por dividendo es del 1,3%. Sumarlo todo da como resultado un generoso retorno del 15%.

Tras el vaivén en abril, el mercado se ha calmado, con su tasa de cambio de 4 semanas situada claramente en el medio de la curva de campana.

Tras el vaivén en abril, el mercado se ha calmado, con su tasa de cambio de 4 semanas situada claramente en el medio de la curva de campana.

El índice S&P 500 continúa recuperándose de su caída de abril, siguiendo las líneas del mínimo de LTCM de 1998 y el mínimo del Pivot de Powell de 2018. Si esos análogos se mantienen, deberíamos seguir viendo más ganancias en los meses venideros, con la advertencia de que el peor período estacional del año está justo delante de nosotros. Sin embargo, los patrones estacionales tienden a funcionar "todo lo demás siendo igual", y si hay algo que sabemos en 2025, es que nada más es igual.

Si el dólar pierde parte de su prima de supremacía, mientras que las ganancias globales se están acercando a las ganancias de EE. UU. y las valoraciones fuera de EE. UU. son más bajas que en EE. UU., debería proporcionar un buen contexto para un período prolongado de reversión a la media entre las acciones de EE. UU. y las acciones fuera de EE. UU. Los dos gráficos a continuación muestran cuán importante puede ser el componente de divisas para invertir a nivel global. Esto es especialmente cierto para los mercados emergentes, donde el índice de mercados emergentes basado en USD (línea azul sólida) ha superado con creces al índice de moneda local (línea punteada) en los últimos 25 años. En términos de moneda local, el índice MSCI EM está donde estaba el S&P 500 en el año 2000. Para EAFE (desarrollados fuera de EE. UU.), esa diferencia de divisas es mucho menor. Para mí, eso hace que EAFE sea una región más fácil de aceptar que EM. De cualquier manera, las curvas de momentum en ambos gráficos sugieren que la tan esperada reversión a la media está sobre nosotros.

Si la Fed se ve obligada a volver al mercado de bonos para mantener bajos los tipos nominales y reales, el dólar podría perder aún más de su prima de supremacía. Las divisas son la válvula de escape para una política fiscal insostenible, como descubrió Japón hace unos años. Lo mismo es cierto ahora para el dólar, que sigue perdiendo fuerza a pesar de la postura agresiva de la política de la Fed.