今朝の日本銀行12月の金利会合の議事録が、再び円の将来の利下げ路線を決定づけました。 1月と12月の利上げ後、金利は0.75%となりましたが、円は約30年ぶりの高値であり、インフレ調整後の実質金利は依然として世界最低水準であり、日本銀行は将来的に国際水準への金利調整を試みています。 2. 内部の急進派議員は、利上げのペースは数か月ごとに一度の利上げであり、一度にあまり多く、またはあまり長く間隔を上げるべきではないと考えており、これは比較的タカ派的な発言であり、この会議議事録の発表前は、市場の予想は年に一度の利下げでした。 3. 比較的ハト派的な一部の議員は、将来の金利調整は単一のデータ(インフレ)に基づいて機械化できず、海外の金利変動を重要な指標(FRB金利動向)として用い、国内通貨の状況を再評価すべきだと述べました。 これは比較的ハト派的で慎重な見解です。 4. 会議議事録は、現在の円の弱い状況と長期金利の上昇は金利政策に関連しており、低実質金利はこの状況を促進するため、将来のインフレ期待と長期金利上昇を抑制するために、できるだけ早く縮小する必要があると述べました。 5. 市場は現在、次の円利上げは6か月後、すなわち2026年6月になると見ており、円の長期的な中立金利は将来的に1.25%〜1.5%程度で推移する見込みです。 2026年6月に利上げが行われる場合、円は1回から年2回に利上げされ、75ベーシスポイントの利下げの余地が残り、2027年の目標金利達成となります。 6. 日本銀行議事録発表後、円はわずかに上昇し、日本債の利回りは20年および30年連続で上昇しました。特に30年物長期債の利回りは1.62%上昇しました。長期債券利回り上昇の原動力は二つありました。一つは将来の円利上げ見通しの強まり、アービトラージ期待の弱まりにより日本債利回りの円上昇が進んだことです。もう一方で、将来のインフレ懸念がデュレーション利回りを押し上げています。 7. 円の将来の利上げ期待がリスク市場に与える限界的な影響はまだ不透明です。