Die Aufwertung des Yuan (gegenüber dem Dollar) in der zweiten Hälfte von 2025 – und insbesondere im Dezember – hat ein wenig Aufmerksamkeit erregt. (h/t an @Mike_Weilandt für das Diagramm) 1/ viele

Es ist nicht so, dass die Aufwertung des Yuan gegenüber dem Dollar besonders schnell gewesen wäre. Aber sie war stetig. Und eine vorhersehbare, volatilitätsfreie Aufwertung, die den Verlust durch den Zinsunterschied übersteigt, wird sicherlich Aufmerksamkeit erregen 2/

Es wird interessant sein, die Zahlen für den Devisenhandel im Dezember zu sehen. Die Anzahl der Berichte über Aktivitäten auf dem Markt (Dollar-Käufe zur Begrenzung der Aufwertung) durch Staatsbanken, sagen wir, in Bloombergs Devisenberichterstattung, nahm im Dezember zu. 3/

Und die chinesischen Behörden (natürlich über Proxys) sahen die Notwendigkeit, vor der einseitigen Spekulation zu warnen, die der stabile Anstieg des Yuan erzeugte ... 4/

Und es gibt ein paar zusätzliche Faktoren, die eine Rolle spielen – einer davon ist, dass der Yuan immer noch ziemlich schwach ist, was theoretisch das Potenzial für einen größeren Anstieg schafft. Die schnellere Aufwertung im Dezember hat nicht einmal eine Abwertung gegenüber dem CFETS-Korb verhindert 5/

das bedeutet, wie Paul Krugman in seinem neuesten Substack anmerkt, dass der Yuan im Vergleich zu jeder Messung des langfristigen Trends besonders schwach ist (der Yuan sollte im Laufe der Zeit aufwerten, während China zu den fortgeschrittenen Volkswirtschaften aufschließt) / Chinas Handelsfundamentaldaten 6/

Der andere technische Faktor ist, dass China den Yuan im Dezember etwas stärker als den Fixkurs handeln ließ ... was zu einem schnelleren Anstieg des Wertes führte (daher die neue Aufregung um den allgemein langweiligen Yuan ... ) 7/

Wenn China also jemals entscheiden sollte, den gesamten Spielraum des Bandes auf die starke Seite zu nutzen, könnte der Spot im Vergleich zum USD um weitere 1,5 % steigen (nicht viel für ein Jahr, aber interessant in einem Monat), ohne eine weitere Bewegung im Fix ... 8/

Darüber hinaus ist der Grund, warum der Spotkurs zu Beginn dieses Jahres nicht über den Fix auf der starken Seite gehandelt wurde, dass die Abwicklung (das beste Maß für Interventionen, einschließlich Interventionen über die SCBs) beim Fix stark angestiegen ist ... 9/

Aber ich bin mir auch der Realität bewusst, dass China seine Währung stark kontrolliert, und der Yuan nur so viel steigen wird, wie die PBOC den Staatsbanken signalisiert, die das tägliche Management übernehmen sollten ... 12/

Und mit einer Menge angesammelter Dollar, die von Exporteuren offshore gehalten werden, die ins Inland wechseln könnten, wenn es einen vorhersehbaren Anstieg des CNY gibt + einen riesigen laufenden Handelsüberschuss, könnte der Druck auf den Yuan schnell steigen ... Stephen Jen hat hier meiner Meinung nach einen Punkt.

Eine langsame kontrollierte Aufwertung ist fast so schwierig durchzuführen wie eine langsame kontrollierte Abwertung -- China kann es tun, aber es ist nicht einfach. Und China hat nie viel Interesse an einem schnellen Schritt gezeigt. 14/

Es könnte also schnell interessant werden -- ( & zumindest in der Vergangenheit war der einfachste Weg für die PBOC, den Aufwertungsdruck/Abwertungsdruck zu verringern, mehr oder weniger den CNY nicht mehr zu bewegen -- flach liegen? -- für eine Weile ...) 15/15