Docenienie juana (w stosunku do dolara) w drugiej połowie 2025 roku -- a szczególnie w grudniu -- przyciągnęło trochę uwagi. (ukłony dla @Mike_Weilandt za wykres) 1/ wiele

Nie jest tak, że aprecjacja juana w stosunku do dolara była szczególnie szybka. Ale była stabilna. A przewidywalna aprecjacja bez zmienności, która przewyższa straty wynikające z różnicy w stopach, z pewnością przyciągnie uwagę 2/

Będzie interesujące zobaczyć liczby dotyczące rozliczeń walutowych w grudniu. Liczba raportów o aktywności na rynku (zakupy dolarów w celu ograniczenia aprecjacji) przez banki państwowe, powiedzmy w relacjach walutowych Bloomberga, wzrosła w grudniu. 3/

A chińskie władze (oczywiście za pośrednictwem pośredników) poczuły potrzebę ostrzeżenia przed jednostronną spekulacją, którą generował stabilny wzrost juana ... 4/

A jest kilka dodatkowych czynników, które mają znaczenie -- jednym z nich jest to, że juan wciąż jest dość słaby, co teoretycznie stwarza potencjał do większego wzrostu. Szybsza aprecjacja w grudniu nawet nie zapobiegła deprecjacji w stosunku do koszyka CFETS 5/

to oznacza, jak zauważa Paul Krugman w swoim najnowszym substacku, że juan jest szczególnie słaby w porównaniu do jakiejkolwiek miary długoterminowego trendu (juan powinien się umacniać w miarę jak Chiny doganiają rozwinięte gospodarki) / fundamenty handlowe Chin 6/

Innym czynnikiem technicznym jest to, że Chiny pozwoliły juanowi handlować nieco mocniej niż ustalona wartość w grudniu ... co wygenerowało szybsze tempo aprecjacji (stąd nowe podekscytowanie wokół ogólnie nudnego juana ... ) 7/

Więc jeśli Chiny kiedykolwiek zdecydują się wykorzystać pełną przestrzeń dozwoloną przez pasmo na silnej stronie, kurs może wzrosnąć o kolejne 1,5% w stosunku do USD (nie dużo na rok, ale interesujące w ciągu miesiąca) bez dalszego ruchu w fixie ... 8/

Ponadto powodem, dla którego spot nie handlował przez fix po silnej stronie na początku tego roku, jest to, że rozliczenie (najlepsza miara interwencji, w tym interwencji za pośrednictwem SCB) wzrosło przy fixie ... 9/

Ale jestem również świadomy rzeczywistości, że Chiny ściśle zarządzają swoją walutą, a juan wzrośnie tylko o tyle, o ile PBOC wskaże bankom państwowym, które zajmują się codziennym zarządzaniem, że powinny na to pozwolić ... 12/

A z dużą ilością zgromadzonych dolarów trzymanych za granicą przez eksporterów, którzy mogliby przenieść się na rynek krajowy, jeśli nastąpiłby przewidywalny wzrost CNY + ogromny ciągły nadwyżka handlowa, presja na juana mogłaby szybko wzrosnąć... Stephen Jen ma tu rację moim zdaniem 13/

Powolne, kontrolowane umacnianie się jest prawie tak trudne do przeprowadzenia jak powolne, kontrolowane osłabienie -- Chiny potrafią to zrobić, ale nie jest to łatwe. I Chiny nigdy nie wykazywały dużego apetytu na szybkie ruchy. 14/

Więc może to szybko stać się interesujące -- ( & przynajmniej w przeszłości, najłatwiejszym sposobem dla PBOC na zmniejszenie presji na aprecjację/deprecjację było mniej więcej pozwolenie, aby CNY przestał się poruszać -- leżał płasko? -- przez jakiś czas ...) 15/15