Зростання юаня (щодо долара) у другій половині 2025 року — особливо в грудні — привернуло певну увагу. (дякую @Mike_Weilandt для карти) 1/ багато

Не те щоб юань зміцнювався відносно долара, що було особливо швидким. Але це стабільно. А передбачуване підвищення без волатильності, яке перевищує втрати від різниці ставок, неминуче приверне увагу 2/

Буде цікаво побачити цифри щодо валютних розрахунків у грудні. Кількість повідомлень про активність на ринку (купівля за долар для обмеження зростання) державними банками, наприклад, у висвітленні валют Bloomberg зросла у грудні. 3/

І китайська влада (звісно, через проксі) відчула потребу попередити про односторонні припущення, що стабільне зростання юаня породило ... 4/

Є ще кілька факторів — по-перше, юань досі досить слабкий, що теоретично створює потенціал для більшого підйому. Швидше зміцнення в грудні навіть не запобігло амортизації порівняно з кошиком CFETS 5/

це означає, як зазначає Пол Кругман у своєму останньому підстеку, юань особливо слабкий порівняно з будь-якими показниками довгострокового тренду (юань має зростати з часом, оскільки Китай наздоганятиме розвинені економіки) / торговельні фундаменти Китаю 6/

Іншим технічним фактором є те, що Китай дозволив юаню торгуватися трохи сильніше, ніж фіксація у грудні ... що спричинило швидший темп сприйняття (звідси й нове хвилювання навколо загалом нудного юаня ...) 7/

Тож якщо Китай коли-небудь вирішить використати весь простір, дозволений діапазоном для сильного боку, спот може зростати ще на 1,5% щодо долара (небагато за рік, але цікаво через місяць) без подальшого руху у фіксації ... 8/

Більше того, причина, чому спот не пройшов через фіксацію на сильній стороні раніше цього року, полягає в тому, що врегулювання (найкращий показник втручання, включаючи втручання через SCB) різко зросло на фіксації ... 9/

Але я також усвідомлюю реальність, що Китай активно контролює свою валюту, і юань зросте лише настільки, наскільки НБК сигналізує, що державні банки, які займаються щоденним управлінням, повинні дозволити ... 12/

І з великою кількістю накопичених доларів, що утримуються за кордоном у експортерів, які можуть вийти на ринок у разі передбачуваного зростання CNY + величезний торговельний профіцит, тиск на юань може швидко зрости ... Стівен Джен тут має рацію, на мою думку 13/

Повільне контрольоване зміцнення майже так само складно здійснити, як повільне контрольоване знецінення — Китай може це зробити, але це нелегко. І Китай ніколи не проявляв особливої схильності до швидких дій. 14/

Тож це може швидко стати цікавим — (І принаймні раніше найпростішим способом для PBOC зменшити тиск на зростання/амортизацію було більш-менш дозволити CNY припинити рух — лежати рівно? — на певний час ...) 15/15