Veksten av yuanen (mot dollaren) i andre halvdel av 2025 – og spesielt i desember – har tiltrukket seg litt oppmerksomhet. (h/t til @Mike_Weilandt for horoskopet) 1/ mange

Det er ikke slik at yuanens oppgang mot dollaren har vært spesielt rask. Men det har vært jevnt. Og en forutsigbar verdistigning uten volatilitet som overstiger tapet fra rentedifferansen, vil garantert få oppmerksomhet 2/

Det blir interessant å se tallene for valutaoppgjør i desember. Antallet rapporter om aktivitet i markedet (dollarkjøp for å begrense verdistigning) fra statlige banker i for eksempel Bloombergs valutadekning økte i desember. 3/

Og de kinesiske myndighetene (via stedfortredere, selvfølgelig) følte behov for å advare mot den ensidige spekulasjonen som yuanens stabile oppmarsj skapte ... 4/

Og det er et par ekstra faktorer som spiller inn – en er at yuanen fortsatt er ganske svak, noe som i teorien skaper potensial for en større oppstigning. Den raskere verdistigningen i desember forhindret ikke engang en avskrivning mot CFETS-kurven 5/

dette betyr, som Paul Krugman påpeker i sin siste substack, at yuanen er spesielt svak i forhold til alle mål på langsiktige trender (yuanen bør stige over tid etter hvert som Kina tar igjen de avanserte økonomiene)/ Kinas handelsfundamenter 6/

Den andre tekniske faktoren er at Kina tillot yuanen å handle litt sterkere enn fiksen i desember ... noe som førte til en raskere applikasjon (derav den nye entusiasmen rundt den generelt kjedelige yuan ...) 7/

Så hvis Kina noen gang skulle bestemme seg for å bruke hele plassen som bandet tillater til å styrke seg, kunne spoten stige med ytterligere 1,5 % mot USD (ikke mye på et år, men interessant om en måned) uten ytterligere endring i løsningen ... 8/

Dessuten er grunnen til at spot ikke ble handlet gjennom fixen på den sterke siden tidligere i år, fordi oppgjøret (det beste målet på intervensjon, inkludert intervensjon via SCB-ene) økte kraftig ved fixen ... 9/

Men jeg er også klar over realiteten at Kina forvalter valutaen sin tungt, og yuanen vil bare stige så mye som PBOC signaliserer at statsbankene som står for den daglige driften bør tillate ... 12/

Og med mange akkumulerte dollar holdt offshore av eksportører som kunne flytte seg på land hvis det kom en forutsigbar oppgang i CNY + et enormt pågående handelsoverskudd, kunne presset på yuanen øke raskt ... Stephen Jen har et poeng her, etter min mening 13/

En langsom kontrollert verdistigning er nesten like vanskelig å gjennomføre som en langsom kontrollert verdifallning – Kina kan gjøre det, men det er ikke lett. Og Kina har aldri vist særlig appetitt for raske tiltak. 14/

Så det kan bli interessant fort – ( og i hvert fall tidligere har den enkleste måten for PBOC å redusere verdistigningstrykket/avskrivningstrykket vært å mer eller mindre la den kinesiske nyen stoppe – ligge flat? – en stund ...) 15/15