2025'in ikinci yarısında ve özellikle Aralık ayında yuanın dolara karşı değerlenmesi biraz dikkat çekti. (grafik için @Mike_Weilandt'e doğru yola çıktı) 1/ çok

Yuanın dolara karşı yükselişi pek hızlı değil. Ama istikrarlı oldu. Ve faiz farkından kaynaklanan kayıpları aşan, öngörülebilir volatilitesiz bir değer kazancı kesinlikle dikkat çekecektir 2/

Aralık ayında FX tazminatı rakamlarını görmek ilginç olacak. Örneğin Bloomberg'in fx kapsamında eyalet bankalarının piyasadaki faaliyet raporlarının sayısı (değer kaybını sınırlamak için dolar alımı) Aralık ayında arttı. 3/

Ve Çinli yetkililer (tabii ki vekil kişiler aracılığıyla) yuan'ın istikrarlı yükselişinin ... 4/

Ve birkaç ek faktör var -- bunlardan biri, yuanın hâlâ oldukça zayıf olması, bu da teoride daha büyük bir yükseliş potansiyeli yaratıyor. Aralık ayındaki daha hızlı değer kazanması, CFETS sepetine karşı değer kaybını bile engellemedi 5/

bu, Paul Krugman'ın son alt yığında belirttiği gibi, yuanın uzun vadeli trendin herhangi bir ölçütüne karşı özellikle zayıf olduğu anlamına gelir (Çin gelişmiş ekonomilere yetişirken yuan zamanla değer kazanmalıdır)/Çin'in ticaret temellerine karşı 6/

Diğer teknik faktör ise Çin'in yuan'ın Aralık ayında sabitten biraz daha güçlü işlem yapmasına izin vermesi... bu da daha hızlı bir takdir hızına yol açtı (bu yüzden genellikle sıkıcı yuan etrafında yeni heyecan oluştu ...) 7/

Yani Çin, bandın izin verdiği tüm alanı güçlü tarafa kullanmaya karar verirse, spot USD'ye karşı %1,5 daha artabilir (bir yıl boyunca çok az ama bir ay içinde ilginç) ve daha fazla hareket olmadan sabit bir hareket yaşanmaz... 8/

Ayrıca, spot pozisyonun bu yılın başlarında güçlü tarafta düzeltme yoluyla işlem yapmamasının sebebi, çözümün (SCB'ler aracılığıyla müdahale dahil olmak üzere en iyi müdahale ölçütü) bu düzeltmede hızla artması... 9/

Ama aynı zamanda Çin'in para birimini ağır şekilde yönettiğinin ve yuan'ın, günlük yönetimi yapan devlet bankalarına verdiği işaret verdiği kadar yükseleceğinin farkındayım... 12/

Ve CNY'de tahmin edilebileceği bir artış + büyük bir devam eden ticaret fazlası varsa, ihracatçılar tarafından denizden tutulan çok sayıda birikmiş dolar içerken, yuan üzerindeki baskı hızla artabilir ... Bence Stephen Jen burada haklı bir nokta ifade ediyor 13/

Yavaş kontrollü değer kazanmak, yavaş kontrollü değer kaybı kadar zor -- Çin bunu yapabilir ama kolay değil. Ve Çin hızlı bir harekete hiç pek ilgi göstermedi. 14/

Yani işler hızlıca ilginç olabilir -- ( ve en azından geçmişte, PBOC'nun değer değer değer kaybı baskısını / değer kaybı baskısını azaltmanın en kolay yolu, CNY'nin bir süre boyunca durmasına izin vermek oldu -- düz kalması? -- ...) 15/15