L'apprezzamento dello yuan (rispetto al dollaro) nella seconda metà del 2025 -- e in particolare a dicembre -- ha attirato un po' di attenzione. (h/t a @Mike_Weilandt per il grafico) 1/ molti

Non è che l'apprezzamento dello yuan rispetto al dollaro sia stato particolarmente veloce. Ma è stato costante. E un apprezzamento prevedibile senza volatilità che supera la perdita derivante dal differenziale dei tassi attirerà sicuramente l'attenzione 2/

Sarà interessante vedere i numeri per il regolamento fx a dicembre. Il numero di segnalazioni di attività nel mercato (acquisto di dollari per limitare l'apprezzamento) da parte delle banche statali, ad esempio nella copertura fx di Bloomberg, è aumentato a dicembre. 3/

E le autorità cinesi (attraverso intermediari, ovviamente) hanno sentito la necessità di mettere in guardia contro la speculazione unidirezionale che il costante aumento dello yuan ha generato ... 4/

E ci sono un paio di fattori aggiuntivi in gioco: uno è che lo yuan è ancora piuttosto debole, il che in teoria crea il potenziale per un movimento più grande verso l'alto. L'apprezzamento più rapido di dicembre non ha nemmeno impedito una svalutazione rispetto al paniere CFETS 5/

questo significa, come nota Paul Krugman nel suo ultimo substack, che lo yuan è particolarmente debole rispetto a qualsiasi misura di tendenza a lungo termine (lo yuan dovrebbe apprezzarsi nel tempo man mano che la Cina si avvicina alle economie avanzate)/ i fondamentali commerciali della Cina 6/

L'altro fattore tecnico è che la Cina ha permesso allo yuan di negoziare un po' più forte rispetto al fissato di dicembre ... il che ha generato un ritmo di apprezzamento più rapido (da qui il nuovo entusiasmo attorno allo yuan generalmente noioso ... ) 7/

Quindi, se la Cina decidesse mai di utilizzare tutto lo spazio consentito dalla banda per il lato forte, il prezzo potrebbe aumentare di un ulteriore 1,5% rispetto al USD (non molto per un anno, ma interessante in un mese) senza un ulteriore movimento nel fix ... 8/

Inoltre, il motivo per cui il mercato spot non ha negoziato attraverso il fix sul lato forte all'inizio di quest'anno è che il regolamento (la migliore misura di intervento, incluso l'intervento tramite le SCB) è aumentato al fix ... 9/

Ma sono anche consapevole della realtà che la Cina gestisce pesantemente la sua valuta, e lo yuan salirà solo tanto quanto la PBOC segnala alle banche statali che si occupano della gestione quotidiana di consentire ... 12/

E con un sacco di dollari accumulati detenuti all'estero da esportatori che potrebbero spostarsi a terra se ci fosse un aumento prevedibile del CNY + un enorme surplus commerciale in corso, la pressione sullo yuan potrebbe aumentare rapidamente... Stephen Jen ha un punto qui, secondo me 13/

Un apprezzamento controllato e lento è quasi difficile da realizzare quanto una svalutazione controllata e lenta -- la Cina può farlo, ma non è facile. E la Cina non ha mai mostrato molto appetito per un movimento rapido. 14/

Quindi potrebbe diventare interessante in fretta -- ( & almeno in passato, il modo più semplice per la PBOC di ridurre la pressione di apprezzamento / pressione di deprezzamento è stato più o meno lasciare che il CNY smettesse di muoversi -- rimanesse piatto? -- per un po' ...) 15/15