2025年後半、特に12月における人民元(ドルに対して)の価値上昇は、多少の注目を集めています。 (チャートのご提供@Mike_Weilandtに感謝) 1/多くの

人民元がドルに対して特に速い上昇だったわけではありません。 しかし、それは安定しています。 そして、金利差による損失を上回る予測可能な無ボラティリティの上昇は注目を集めるでしょう 2/

12月のFX決済の数字を見るのは興味深いところです。 例えばブルームバーグのFX報道で、州立銀行による市場活動(ドル買いによる上昇を制限する)の報告件数が12月に増加しました。 3/

そして中国当局(もちろん代理勢力を通じて)は、人民元の安定した上昇が... 4/

さらにいくつかの追加の要因があります。一つは人民元が依然としてかなり弱いため、理論上はより大きな上昇の可能性を生み出しています。12月の急速な価値上昇は、CFETSバスケットに対する減価償却を防げませんでした 5/

これは、ポール・クルーグマンが最新のサブスタックで指摘しているように、人民元は長期的なトレンドのどの指標に対しても特に弱い(中国が先進国に追いつくにつれて人民元は時間とともに上昇する見込み)や中国の貿易ファンダメンタルズに対して強いことを意味します 6/

もう一つの技術的な要因は、中国が12月の修正価格よりもやや強い元取引を認めたことです... それがより速い評価のペースを生み出した(だからこそ、一般的に退屈な元に新たな興奮が生まれた...) 7/

もし中国がバンドで許された全てのスペースを強み側に使う決断をした場合、スポットはさらに1.5%上昇する可能性がある(1年としては大きくないが、1か月後は興味深い)。これ以上の動きはない... 8/

さらに、今年初めにスポットが強さの調整を通過しなかった理由は、決済(SCBを通じた介入を含む最良の介入指標)が固定後に急増したからです... 9/

しかし、中国が自国の通貨を厳重に管理しており、人民元はPBOCが日々の管理を行う国営銀行が許可する合図の合図に限られ、上昇するという現実も意識しています... 12/

そして、多くの蓄積されたドルが輸出業者によって海外に保有されており、もし人民元が予想通り上昇すれば海外へ移転できる可能性があり、さらに大きな貿易黒字が続くため、人民元への圧力は急速に高まる可能性がある... Stephen Jenさんの言う通りだと思います 13/

ゆっくりとした制御された価値上昇は、ゆっくりとした管理された切り下げと同じくらい難しい――中国はできるが、簡単ではない。 そして中国は迅速な動きを望む姿勢をほとんど示したことがありません。 14/

だからすぐに面白くなるかもしれません―― (そして少なくとも過去には、中国人民銀行が価値上昇圧力や減価償却圧力を下げる最も簡単な方法は、中央農河をほぼ動かないつもりにしておくことでした――しばらくの間、横たわらせることでした...) 15/15