A valorização do yuan (em relação ao dólar) na segunda metade de 2025 — e especialmente em dezembro — atraiu um pouco de atenção. (obrigado para @Mike_Weilandt para o gráfico) 1/ muitos

Não é como se a valorização do yuan em relação ao dólar tenha sido particularmente rápida. Mas tem sido constante. E uma apreciação previsível sem volatilidade que excede a perda do diferencial de taxa certamente chamará atenção 2/

Será interessante ver os números para o acordo de câmbios em dezembro. O número de relatos de atividade no mercado (compra de dólares para limitar a valorização) por bancos estaduais, por exemplo, na cobertura de câmbio da Bloomberg aumentou em dezembro. 3/

E as autoridades chinesas (por meio de procuradores, é claro) sentiram a necessidade de alertar contra a especulação unilateral que a ascensão estável do yuan gerava ... 4/

E há alguns fatores adicionais em jogo — um deles é que o yuan ainda está bastante fraco, o que, em teoria, cria o potencial para uma subida maior. A valorização mais rápida em dezembro nem sequer impediu uma desvalorização contra a cesta do CFETS 5/

Isso significa que, como Paul Krugman observa em seu último substack, o yuan está especialmente fraco em relação a qualquer medida de tendência de longo prazo (o yuan deve se valorizar ao longo do tempo à medida que a China alcança as economias avançadas)/fundamentos comerciais da China 6/

Outro fator técnico é que a China permitiu que o yuan negociasse um pouco mais forte do que a solução de dezembro ... o que gerou um ritmo de apreciação mais rápido (daí a nova empolgação em torno do geralmente monótono yuan ...) 7/

Portanto, se a China algum dia decidir usar todo o espaço permitido pela banda para o lado forte, o spot poderia subir mais 1,5% em relação ao USD (não muito por um ano, mas interessante em um mês) sem um movimento adicional na fixação ... 8/

Além disso, o motivo pelo qual o spot não foi negociado pelo fixo no lado forte no início deste ano é porque o acordo (a melhor medida de intervenção, incluindo intervenção via SCBs) disparou no fixo ... 9/

Mas também estou ciente da realidade de que a China gerencia fortemente sua moeda, e o yuan só vai subir tanto quanto o PBOC sinalizar que os bancos estatais que fazem a gestão diária deveriam permitir... 12/

E com muitos dólares acumulados mantidos no exterior por exportadores que poderiam migrar para o país se houvesse uma previsível alta no CNY + um enorme superávit comercial contínuo, a pressão sobre o yuan poderia aumentar rapidamente... Stephen Jen tem um ponto aqui, na minha opinião 13/

Uma valorização lenta e controlada é quase tão difícil de realizar quanto uma depreciação lenta e controlada — a China pode fazer isso, mas não é fácil. E a China nunca demonstrou muito interesse por um movimento rápido. 14/

Então pode ficar interessante rápido — ( & pelo menos no passado, a maneira mais fácil para a PBOC reduzir a pressão de valorização/depreciação tem sido mais ou menos deixar o CNY parar de se mover — ficar plano? — por um tempo ...) 15/15