Aprecierea yuanului (față de dolar) în a doua jumătate a anului 2025 – și în special în decembrie – a atras puțină atenție. (mulțumiri către @Mike_Weilandt pentru fișă) 1/ multe

Nu este ca și cum aprecierea yuanului față de dolar a fost deosebit de rapidă. Dar a fost constant. Iar o apreciere previzibilă a lipsei volatilității, care depășește pierderea cauzată de diferența de dobândă, va atrage cu siguranță atenția 2/

Va fi interesant de văzut cifrele pentru tranzacționarea schimburilor în decembrie. Numărul rapoartelor despre activitate pe piață (cumpărarea de dolari pentru a limita aprecierea) de către băncile de stat, de exemplu, în acoperirea valutară a Bloomberg a crescut în decembrie. 3/

Iar autoritățile chineze (prin intermediari, desigur) au simțit nevoia să avertizeze împotriva speculațiilor unidirecționale generate de ascensiunea stabilă a yuanului ... 4/

Și există câțiva factori suplimentari în joc – unul este că yuanul este încă destul de slab, ceea ce, teoretic, creează potențialul unei creșteri mai mari. Aprecierea mai rapidă din decembrie nici măcar nu a prevenit o deprețiere față de coșul CFETS 5/

Aceasta înseamnă, așa cum notează Paul Krugman în cel mai recent substack al său, yuanul este deosebit de slab în raport cu orice măsură a tendinței pe termen lung (yuanul ar trebui să se aprecieze în timp, pe măsură ce China va ajunge din urmă economiile avansate) / fundamentele comerciale ale Chinei 6/

Celălalt factor tehnic este că China a permis yuanului să tranzacționeze puțin mai puternic decât fixarea din decembrie ... ceea ce a generat un ritm mai rapid de apreciere (de aici și entuziasmul nou legat de Yuan ...), în general plictisitor) 7/

Așadar, dacă China ar decide vreodată să folosească întregul spațiu permis de banda pentru partea puternică, spotul ar putea crește cu încă 1,5% față de USD (nu mult pentru un an, dar interesant într-o lună) fără o mișcare suplimentară în fixare ... 8/

Mai mult, motivul pentru care spotul nu a fost tranzacționat prin fixare pe partea puternică la începutul acestui an este că stabilirea (cea mai bună măsură de intervenție, inclusiv intervenția prin SCB-uri) a crescut brusc la fixare ... 9/

Dar sunt conștient și de realitatea că China gestionează puternic moneda sa, iar yuanul va crește doar atât cât semnalează PBOC băncilor de stat care se ocupă de gestionarea zilnică ar trebui să permită ... 12/

Și cu mulți dolari acumulați deținuți offshore de exportatori, care ar putea trece pe teren dacă ar exista o creștere previzibilă a CNY + un surplus comercial uriaș și continuu, presiunea asupra yuanului ar putea crește rapid ... Stephen Jen are dreptate, după părerea mea 13/

O apreciere lentă și controlată este aproape la fel de dificilă de realizat ca o depreciere lentă și controlată – China poate face asta, dar nu este ușor. Și China nu a arătat niciodată prea multă dorință pentru o mișcare rapidă. 14/

Deci ar putea deveni interesant rapid -- ( & cel puțin în trecut, cea mai simplă cale pentru PBOC de a reduce presiunea de apreciere/depreciere a fost să lase CNY să se oprească – să stea plat? – pentru o vreme ...) 15/15