De waardestijging van de yuan (ten opzichte van de dollar) in de tweede helft van 2025 -- en vooral in december -- heeft enige aandacht getrokken. (h/t aan @Mike_Weilandt voor de grafiek) 1/ veel

Het is niet zo dat de waardestijging van de yuan ten opzichte van de dollar bijzonder snel is geweest. Maar het is gestaag geweest. En een voorspelbare, niet-volatiele waardestijging die de verliezen door het renteverschil overstijgt, zal ongetwijfeld de aandacht trekken 2/

Het zal interessant zijn om de cijfers voor fx-settlement in december te zien. Het aantal meldingen van activiteit op de markt (dollar aankopen om de waardestijging te beperken) door staatsbanken in bijvoorbeeld Bloomberg's fx-dekking nam toe in december. 3/

En de Chinese autoriteiten (via tussenpersonen, natuurlijk) voelden de behoefte om te waarschuwen tegen de eenzijdige speculatie die de stabiele opmars van de yuan genereerde ... 4/

En er zijn een paar extra factoren in het spel -- één is dat de yuan nog steeds vrij zwak is, wat in theorie de mogelijkheid creëert voor een grotere stijging. De snellere waardestijging in december heeft zelfs een depreciatie ten opzichte van de CFETS-basket niet kunnen voorkomen 5/

dit betekent, zoals Paul Krugman opmerkt in zijn laatste substack, dat de yuan bijzonder zwak is ten opzichte van elke maatstaf van de langetermijntrend (de yuan zou in waarde moeten stijgen naarmate China inhaalt op de geavanceerde economieën)/ de handelsfundamentals van China 6/

De andere technische factor is dat China de yuan toestond om iets sterker te verhandelen dan de fix in december ... wat een snellere waardestijging genereerde (vandaar de nieuwe opwinding rond de over het algemeen saaie yuan ... ) 7/

Dus als China ooit zou besluiten om de volledige ruimte die de band toestaat aan de sterke kant te gebruiken, zou de spot met nog eens 1,5% kunnen stijgen ten opzichte van de USD (niet veel voor een jaar, maar interessant in een maand) zonder een verdere beweging in de fix ... 8/

Bovendien is de reden waarom de spot eerder dit jaar niet door de fix aan de sterke kant verhandeld werd, omdat de afwikkeling (de beste maatstaf voor interventie, inclusief interventie via de SCB's) bij de fix steeg ... 9/

Maar ik ben me ook bewust van de realiteit dat China zijn valuta sterk beheert, en de yuan zal alleen stijgen voor zover de PBOC de staatsbanken die het dagelijkse beheer doen, signalen geeft dat ze dat moeten toestaan ... 12/

En met een hoop verzamelde dollars die offshore worden gehouden door exporteurs die onshore zouden kunnen gaan als er een voorspelbare stijging van de CNY is + een enorme aanhoudende handelsoverschot, zou de druk op de yuan snel kunnen toenemen ... Stephen Jen heeft hier een punt imo 13/

Een langzame gecontroleerde waardestijging is bijna net zo moeilijk uit te voeren als een langzame gecontroleerde waardevermindering -- China kan het, maar het is niet gemakkelijk. En China heeft nooit veel honger getoond naar een snelle beweging. 14/

Dus het kan snel interessant worden -- ( & tenminste in het verleden was de gemakkelijkste manier voor de PBOC om de druk op de waardestijging / waardevermindering te verminderen, meer of minder de CNY te laten stoppen met bewegen -- plat liggen? -- voor een tijdje ...) 15/15