場外現金已達到美國GDP的25% 歷史顯示這不會有好結果…… 一個線索 🧵

這張圖表顯示了現金在美國總GDP中所佔的比例。 目前，經濟中有25%（大約7.5萬億美元）投資於貨幣市場基金。 這是閒置的資金。 這是自2020年4月以來的最高水平，之前是2009年1月和2001年10月。

這些日期標誌著過去20年中3次最大的經濟衰退。 與過去20年中3次最大的股市崩盤同時發生。 一旦這些經濟和市場崩盤結束，閒置的現金便重新投入市場。 導致長期的經濟穩定和強勁的金融市場。

4/ 今天我們有兩個潛在的情境。 情境 A - 機構持有創紀錄的現金，並在等待市場崩盤，就像 2001 年、2009 年和 2020 年一樣。 情境 B - 所有這些現金即將重新部署，導致一波巨大的流動性潮，與 1920 年代以來的任何情況都不同。

5/ 美國的就業市場已經放緩，最近的數據顯示幾乎沒有就業增長。 失業率在過去一年中也增加了1%。 這與我們在2001年和2008年衰退初期看到的模式相同。

6/ 初看之下，這可能看起來像是我們又在重演情境 A。 所有在旁邊的現金都在等待崩盤發生後再重新部署。 但要理解真正發生了什麼，我們需要看看為什麼機構能在市場崩盤前持有如此多的現金。

8/ 機構不會因為擁有某種內部資訊而持有創紀錄的現金數量。 他們根據現金回報相對於其他資產的吸引力來決定持有現金。 當現金具有吸引力時，企業、個人和機構會囤積更多現金以獲得高固定回報。

9/ 當這種情況發生時，會從更廣泛的經濟中抽走流動性。 因為本可以用於擴張、研發或建設的資金，最終因為高回報而變成現金。 這提高了經濟衰退的可能性。

10/ 這正是發生在2020年、2008年和2001年經濟衰退前的機制。 這張圖顯示了自1990年代末以來持有現金所獲得的利率。 如您所見，現金收益率很高，使得現金的回報具有吸引力。

11/ 當我們將美國通脹率與現金回報相結合時，我們會發現，在經濟衰退前夕，現金回報高於通脹。 這在2019年、2007年和2000年都是如此，但在過去20年中的大多數時間裡則通常不是這樣。 這樣的環境創造了現金積累的真正動力，減少了流動性，為每次衰退鋪平了道路。

12/ 今天我們一直在遵循完全相同的劇本： 現金收益在2022–2023年被推高至超過通脹 —> 導致創紀錄的現金積累 —> 放緩經濟動能。 到目前為止，這一切聽起來都與情境A相似。

13/ 看起來我們應該即將看到經濟衰退的發生。 但如果我們稍微放大一點，就會發現情況開始發生變化。 由於美聯儲正在降息，現金的回報率已經下降了一年，使得現金變得不那麼有吸引力。