场外现金刚刚达到了美国GDP的25% 历史表明，这并不会有好的结局…… 一条线程 🧵

2/ 这张图表显示了现金在美国GDP中所占的份额。 目前，经济中有25%，大约7.5万亿美元，投资于货币市场基金。 这就是闲置的资金。 这是自2020年4月以来的最高水平，之前是2009年1月和2001年10月。

这三个日期标志着过去20年中3次最大的经济衰退。 与过去20年中3次最大的股市崩盘同时发生。 一旦这些经济和市场崩盘结束，闲置的现金就会重新投资回市场。 导致经济稳定和强劲金融市场的长期时期。

4/ 今天我们有两个潜在的情景。 情景A - 机构持有创纪录的现金，正在等待市场崩盘，就像2001年、2009年和2020年一样。 情景B - 所有这些现金即将重新部署，导致一波巨大的流动性潮，前所未有，自1920年代以来没有过。

5/ 美国就业市场已经放缓，最近的数据表明几乎没有就业增长。 失业率在过去一年中也增加了1%。 这与我们在2001年和2008年经济衰退初期看到的模式相同。

6/ 初看之下，可能会觉得我们又一次看到了场景A的重演。 所有闲置的现金都在等待崩盘发生后再重新投入。 但要理解真正发生了什么，我们需要看看为什么机构能够在市场崩盘前持有如此多的现金。

8/ 机构并不是因为掌握了某种内部信息而持有创纪录的现金。 他们持有现金的决定是基于现金回报相对于其他资产的吸引力。 当现金具有吸引力时，企业、个人和机构会囤积更多现金以获得高固定回报。

9/ 当这种情况发生时，它会从更广泛的经济中抽走流动性。 因为本可以用于扩张、研发或建设的资金最终因高回报而变成现金。 这增加了经济衰退的可能性。

10/ 这正是发生在2020年、2008年和2001年经济衰退前夕的机制。 这张图表显示了自1990年代末以来持有现金所获得的利率。 正如您所看到的，现金收益率很高，使得现金的回报具有吸引力。

11/ 当我们将美国通货膨胀率与现金回报率进行对比时，我们发现，在经济衰退前夕，现金回报率高于通货膨胀率。 这种情况在2019年、2007年和2000年都存在，但在过去20年中的大多数时间里通常并非如此。 这样的环境创造了真实的现金积累激励，减少了流动性，并为每次衰退奠定了基础。

12/ 今天我们一直在遵循完全相同的剧本： 现金收益在2022-2023年被推高至超过通货膨胀——> 导致创纪录的现金积累——> 放缓经济动能。 到目前为止，所有这些听起来都与情景A相似。

13/ 看起来我们应该即将看到经济衰退的发生。 但如果我们稍微放大一点，就会发现情况开始发生变化。 由于美联储在降息，现金的回报率已经下降了一年，使得现金的吸引力降低。