El efectivo en la reserva acaba de alcanzar el 25% del PIB de EE. UU. La historia muestra que esto NO termina bien... Un hilo 🧵

2/ Este gráfico nos muestra la parte del PIB total de EE. UU. que está compuesta por efectivo. En este momento, el 25% de la economía, o aproximadamente 7.5 billones de dólares, está invertido en fondos del mercado monetario. Este es el dinero que está a la espera. Ese es el nivel más alto desde abril de 2020, antes de eso, enero de 2009 y octubre de 2001.

3/ Estas fechas marcan 3 de las mayores recesiones económicas de los últimos 20 años. Coincidiendo con los 3 mayores desplomes del mercado de valores de los últimos 20 años. Una vez que estas caídas económicas y del mercado terminaron, el efectivo que estaba al margen se reinvirtió en los mercados. Lo que llevó a largos períodos de estabilidad económica y mercados financieros sólidos.

4/ Hoy tenemos 2 escenarios potenciales en el día de hoy. Escenario A - Las instituciones están manteniendo un efectivo récord y están esperando un colapso del mercado, al igual que en 2001, 2009 y 2020. Escenario B - Todo este efectivo está a punto de ser redistribuido, lo que llevará a una enorme ola de liquidez como no se ha visto desde la década de 1920.

5/ El mercado laboral de EE. UU. se ha desacelerado, con los datos recientes mostrando casi 0 crecimiento en el empleo. La tasa de desempleo también ha aumentado en un 1% en el último año. Este es el mismo patrón que vimos durante las primeras etapas de las recesiones de 2001 y 2008.

6/ A primera vista, podría parecer que estamos viendo el Escenario A sucediendo una vez más. Todo el efectivo que está al margen está esperando que ocurra un colapso antes de ser reinvertido. Pero para entender lo que realmente está sucediendo, necesitamos mirar por qué las instituciones pudieron mantener tanto efectivo justo antes del colapso del mercado.

8/ Las instituciones no mantienen cantidades récord de efectivo porque tienen algún tipo de información privilegiada. Toman su decisión de mantener efectivo en función de cuán atractivos son los rendimientos del efectivo en relación con otros activos. Cuando el efectivo es atractivo, las corporaciones, las personas y las instituciones acumulan más efectivo para obtener altos rendimientos fijos.

9/ Cuando esto sucede, drena liquidez de la economía en general. Ya que el dinero que podría haberse destinado a la expansión, I+D o construcción termina en efectivo debido a los altos rendimientos. Esto aumenta las probabilidades de una recesión económica.

10/ Este es precisamente el mecanismo que tuvo lugar justo antes de las recesiones de 2020, 2008 y 2001. Este gráfico muestra la tasa de interés que obtienes por mantener efectivo desde finales de los años 90. Como puedes ver, los rendimientos del efectivo eran altos, lo que hacía que los retornos en efectivo fueran atractivos.

11/ Cuando colocamos la tasa de inflación de EE. UU. sobre los rendimientos en efectivo, vemos que en el período previo a las recesiones económicas, los rendimientos en efectivo fueron más altos que la inflación. Este fue el caso en 2019, 2007 y 2000, pero generalmente no fue así durante la mayor parte de los últimos 20 años. Tal entorno creó un incentivo real para la acumulación de efectivo, reduciendo la liquidez y preparando el escenario para cada recesión.

12/ Hoy hemos estado siguiendo el mismo manual: Los rendimientos en efectivo se elevaron por encima de la inflación en 2022–2023 —> Lo que llevó a una acumulación de efectivo récord —> Frenando el impulso económico. Hasta ahora, todo esto suena similar al escenario A.

13/ Parece que estamos a punto de ver una recesión económica. Pero si hacemos un zoom un poco más cerca, vemos que la situación está comenzando a cambiar. Los rendimientos del efectivo han estado cayendo durante un año mientras la Fed está reduciendo las tasas, haciendo que el efectivo sea menos atractivo.