Денежные средства на стороне только что достигли 25% от ВВП США История показывает, что это НЕ заканчивается хорошо… Нить 🧵

2/ Этот график показывает долю общего ВВП США, составленного из наличных. В настоящее время 25% экономики, или примерно 7,5 триллиона долларов, инвестировано в фонды денежного рынка. Это деньги, которые находятся в резерве. Это самый высокий уровень с апреля 2020 года, до этого — январь 2009 и октябрь 2001.

3/ Эти даты отмечают 3 из крупнейших экономических спадов за последние 20 лет. Совпадая с 3 крупнейшими крахами фондового рынка за последние 20 лет. Как только эти экономические и рыночные крахи закончились, отложенные деньги были вновь инвестированы на рынках. Что привело к длительным периодам экономической стабильности и сильным финансовым рынкам.

4/ Сегодня у нас есть 2 потенциальных сценария в настоящем времени. Сценарий A - Институты держат рекордные запасы наличных и ждут обрушения рынка, как в 2001, 2009 и 2020 годах. Сценарий B - Все эти наличные вот-вот будут перераспределены, что приведет к огромной волне ликвидности, не имеющей аналогов с 1920-х годов.

5/ Рынок труда в США замедлился, и недавние данные показывают почти 0 роста рабочих мест. Уровень безработицы также увеличился на 1% за последний год. Это тот же паттерн, который мы наблюдали на ранних стадиях рецессий 2001 и 2008 годов.

6/ На первый взгляд может показаться, что мы снова наблюдаем сценарий A. Вся наличность, находящаяся в резерве, ждет, когда произойдет крах, прежде чем будет перераспределена. Но чтобы понять, что на самом деле происходит, нам нужно разобраться, почему учреждения смогли удерживать так много наличных прямо перед крахом рынка.

8/ Учреждения не хранят рекордные суммы наличных, потому что у них есть какая-то внутренняя информация. Они принимают решение держать наличные, основываясь на том, насколько привлекательны доходы от наличных по сравнению с другими активами. Когда наличные привлекательны, корпорации, люди, учреждения накапливают больше наличных, чтобы получить высокие фиксированные доходы.

9/ Когда это происходит, это истощает ликвидность из более широкой экономики. Поскольку деньги, которые могли бы быть выделены на расширение, НИОКР или строительство, оказываются в наличных из-за высокой доходности. Это увеличивает вероятность экономического спада.

10/ Это именно тот механизм, который сработал непосредственно перед рецессиями 2020, 2008 и 2001 годов. Этот график показывает процентную ставку, которую вы получаете за хранение наличных, начиная с конца 1990-х годов. Как вы можете видеть, доходность по наличным была высокой, что делало доходы от наличных привлекательными.

11/ Когда мы накладываем уровень инфляции в США на доходность наличных, мы видим, что перед экономическими спадами доходность наличных была выше инфляции. Это было так в 2019, 2007 и 2000 годах, но в целом это не было так в течение большинства последних 20 лет. Такая среда создала реальный стимул для накопления наличных, снижая ликвидность и подготавливая почву для каждого спада.

12/ Сегодня мы следуем точно такому же плану: Денежные доходы были повышены выше уровня инфляции в 2022–2023 годах —> Ведя к рекордному накоплению наличных —> Замедляя экономическую динамику. Пока что все это звучит похоже на сценарий A.

13/ Похоже, что мы на пороге экономического спада. Но если мы немного приблизим ситуацию, то увидим, что она начинает меняться. Доходность по наличным деньгам падает уже год, так как ФРС снижает ставки, делая наличные менее привлекательными.