النقد على الهامش وصل للتو إلى 25٪ من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي التاريخ يظهر أن هذا لا ينتهي بشكل جيد... خيط 🧵

2/ هذا الرسم البياني يوضح لنا حصة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي المكونة من النقد. حاليا، 25٪ من الاقتصاد، أو حوالي 7.5 تريليون دولار، مستثمر في صناديق سوق المال. هذه هي الأموال الجالسة على الهامش. هذا أعلى مستوى منذ أبريل 2020، قبل يناير 2009 وأكتوبر 2001.

3/ هذه التواريخ تمثل ثلاثة من أكبر فترات الركود الاقتصادي خلال العشرين سنة الماضية. تزامن ذلك مع أكبر ثلاثة انهيارات في أسواق الأسهم خلال العشرين سنة الماضية. وبمجرد انتهاء هذه الانهيارات الاقتصادية والأسواقية، أعيد استثمار الأموال الهامشة في الأسواق. مما يؤدي إلى فترات طويلة من الاستقرار الاقتصادي وأسواق مالية قوية.

4/ اليوم لدينا سيناريوهين محتملين في الوقت الحاضر. السيناريو أ - المؤسسات تحتفظ بنقود قياسية وتنتظر انهيار السوق تماما مثل 2001 و2009 و2020. السيناريو ب - كل هذا النقد على وشك إعادة النشر، مما يؤدي إلى موجة سيولة ضخمة لم تحدث منذ عشرينيات القرن الماضي.

5/ سوق العمل الأمريكي تباطأ مع البيانات الأخيرة التي أظهرت نموا شبه معدوما في الوظائف. كما ارتفع معدل البطالة بنسبة 1٪ خلال العام الماضي. هذا هو نفس النمط الذي رأيناه في المراحل الأولى من ركود 2001 و2008.

6/ للوهلة الأولى، قد يبدو أننا نرى السيناريو أ يتكرر من جديد. كل الأموال الموضوعة على الهامش تنتظر حدوث انهيار قبل إعادة نشرها. ولكن لفهم ما يحدث فعلا، نحتاج إلى النظر في سبب قدرة المؤسسات على الاحتفاظ بهذا القدر الكبير من النقد قبل انهيار السوق مباشرة.

8/ المؤسسات لا تحتفظ بمبالغ قياسية من المال لأنها تملك نوعا من المعلومات الداخلية. يتخذون قرارهم بالاحتفاظ بالنقد بناء على مدى جاذبية العوائد النقدية مقارنة بالأصول الأخرى. عندما يكون المال جذابا، تحتكر الشركات والأشخاص والمؤسسات المزيد من النقود لتحقيق عوائد ثابتة عالية.

9/ عندما يحدث ذلك، يستنزف السيولة من الاقتصاد الأوسع. لأن الأموال التي كان يمكن تخصيصها للتوسع أو البحث والتطوير أو البناء تنتهي نقدا بسبب العوائد العالية. وهذا يزيد من احتمالية حدوث ركود اقتصادي.

10/ هذه هي الآلية التي حدثت مباشرة قبل ركود 2020 و2008 و2001. يظهر هذا الرسم البياني معدل الفائدة الذي تحصل عليه عند الاحتفاظ بالنقد منذ أواخر التسعينيات. كما ترون، كانت العوائد النقدية مرتفعة، مما جعل عوائد النقد جذابة.

11/ عندما نضع معدل التضخم الأمريكي فوق العوائد النقدية، نرى أنه في الفترة التي سبقت الركود الاقتصادي كانت عوائد النقد أعلى من التضخم. كان هذا هو الحال في أعوام 2019 و2007 و2000، لكنه لم يكن الحال عموما خلال العشرين سنة الماضية. خلق مثل هذا الجو حافزا حقيقيا لتراكم النقد، مما قلل من السيولة ومهد الطريق لكل ركود.

12/ اليوم كنا نتبع نفس الخطة بالضبط: تم دفع عوائد النقد فوق التضخم في 2022–2023 — > مما أدى إلى تراكم نقدي قياسي — > إبطاء الزخم الاقتصادي. حتى الآن، كل هذا يبدو مشابها للسيناريو أ.

13/ يبدو أننا يجب أن نكون على وشك رؤية ركود اقتصادي يحدث. ولكن إذا قمنا بالتكبير أكثر، نرى أن الوضع بدأ يتغير. العوائد على النقد تنخفض منذ عام مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، مما جعل النقد أقل جاذبية.