mNAV 壓縮影響深遠。只有 $MSTR 和 $BMNR 在 ~1.2x 的有意義溢價下有交易量。這意味著幾個關鍵點。我之前和 @kishan__shah 聊過這些影響。我對第四季的展望 👇 1) 溢價是為那些通過其卓越的市場營銷或注意力回報（saylor, lee）擁有特權資本市場進入權的人保留的。這意味著 2) 其他所有人都像封閉式基金一樣以折扣交易，因為國庫券理論上永遠不會出售。但 ETH 和 SOL 的質押收益呢？！老實說，這對於 NAV 累積相對於資本市場工程來說並沒有太大影響。 3) 這意味著權力法則分佈正在發揮作用，正如我所指出的，第一名的贏家佔有 60-70%+ 的市場份額，並向下級聯。那麼這對於被困在 NAV 以下的 PIPE 投資者或 DATs 的未來意味著什麼？ 4) 許多第三到第六名的 ETH 或 SOL DATs 無法快速區分以獲得足夠的交易量來抵消 PIPE 投資者的賣壓，將繼續以折扣交易。併購會比預期更早發生嗎？也許。此外，許多這些贊助商對於成為運營商並不感興趣或沒有業務。許多人的股份有 12 個月的鎖定期。 5) Nth BTC / SOL / ETH DATs 或任何試圖參與 ATM 遊戲的人將停止。沒有需求可供出售。只有當你從基礎支持的 DATs 中獲得進入折扣時才行。但如果投資者期望以 1.5x mNAV 退出，進入時為 1x（33%），在當前條件下假設 0.8x 的退出意味著進入折扣需要 50%。 6) 市場放緩已經侵蝕了 PIPE 投資者的支票大小。此外，如果你假設 ATM 杠杆已經不在桌面上，DATs 需要進化。這就是為什麼基礎支持的官方 DATs 能夠籌集 5-10%+ 的流通量仍然有趣，因為它們仍然可以在鏈上對其代幣價格產生影響。 7) 零售需求太忙於追逐量子和其他迷因股票。教育曲線和注意力的獲取成本只會增加。 到年底，我們可能會看到整合比預期更早發生。為什麼要以市場價格購買代幣，當你可以以 40-60% 的 NAV 折扣購買競爭對手？PIPE 投資者舔著傷口，弱管理層退出，買家獲得折扣 - 每個人都算是贏家？