God morgon Jag läser RBI:s decemberbulletin, som i princip har den bästa analysen av Indien. Det intressanta är att medan Indien noterade rekordhög tillväxt (+8,2 % år-å-år), saktade nominell BNP kraftigt ner till 8,7 %. Om vi tittar på de senaste högfrekvensindikatorerna är de inte bra. GST-intäkterna minskar kraftigt, elefterfrågan är negativ och petroförbrukningen är också mycket låg. Det betyder att vi fick ett ganska svagt nominellt tillväxtresultat oavsett stark real BNP-tillväxt. Och det är viktigt eftersom det påverkar statens intäkter, vinster och förstås inkomster. INR har oroat sig för denna verklighet eftersom exporten sjunker och därför är exportörerna inte ivriga att sälja USD. Samtidigt tittar utländska investerare på den förväntade deprecieringen av INR jämfört med USD medan annan valuta styrks, vilket innebär att även om den reala avkastningen i Indien är attraktiv, var dess avkastning i EUR till exempel negativ förra året för europeiska investerare. Så vad händer härnäst?

Förresten, om du vill se någon positiv efterfrågeindikator hittar du det i automater/tvåhjulingar. Sänkning av moms har ökat bilförsäljningen. Men det är inte allt. Om man zoomar ut är bilförsäljningen i Indien en av få ljuspunkter i Asien för bilförsäljning (Kina är också högt men med lägre priser sjunker vinsten).

Den indiska sysselsättningen är överlag svag (hög informellhet) men trenden är positiv. Den enda indikatorn jag tycker är intressant är efterfrågan på MGNREGA-arbete, som sjunker kraftigt, vilket bör tolkas som positivt eftersom det i princip är ett landsbygdsprogram som ger ut magra löner till slumpmässiga landsbygdsprojekt. Överlag är det avgörande här att konsumtionen av bilar ökar (vilket tyder på att vissa människor har det bättre och köper fler bilar) och att folk inte är så desperata att de vill ha landsbygdsbetalningar från staten, så Indien växer uppenbarligen. Men på en sammanlagd nominell basis är GST-intäkterna mest talande eftersom det innebär att svag GST innebär att regeringen måste öka FINANSIERINGSVOLYMEN, vilket innebär mer lån, och därför har denna tillväxt i bilkonsumtionen kostnader för regeringen. Slutligen, medan svag efterfrågan på el och petro skylls på en tidigare vinterinbörd, tror jag att industriproduktionen kan avta...

Ett annat bra diagram är förstås att tjänsteexporten saktar ner. Lägg till detta till svaga leveranser av varor, då får du inkomstflöden för export som inte växer tillräckligt, och det är ytterligare en anledning till INR:s svaghet. Kommer kapitalsidan av ekvationen att ta över? Det beror på investerarnas vilja för indiska tillgångar.

Så hur går det för Indien enligt RBI? Tillverkningsindustrin bromsar dock (expanderar fortfarande men i långsammare takt), exportorderna bromsar också. Ljuspunkter? Den vanliga efterfrågan på bilar/transportfordon och förstås stål!! Jag var kort i Mumbai i december och hela staden är under uppbyggnad.

Okej, låt oss titta på sticky capital flows: FDI. Det intressanta är att nettoflöden är negativa, om de nu är totalt neutrala för 2025. Det är intressant eftersom Indien borde få nettoflöden som är positiva. Hur positivt? Tja, jag tror minst 2 % av BNP. Det sker mycket återföring och avinvesteringar och även betydande utgående FDI.

Flyktiga kapital- eller portföljflöden blev negativa. Som nämnts spelar vinster roll och nominell BNP spelar roll. Även om tillväxten är episk, innebär en USD-tillväxt på 8,7 % för en EUR-investerare med depreciering av valuta och förstärkning av EUR att deras Indienportfölj var lägre 2025.

Slutligen har INR på en real effektiv växelkurs (i princip en handelsviktad valuta och sedan beaktat relativ inflation) sjunkit mycket. Det är goda nyheter ur ett konkurrensperspektiv, en ljuspunkt! Överlag avslutade Indien 2025 med tillväxt, men inom vissa nyckelområden som bilar och stål, men svagt på andra. Stark tillväxt men svaga priser och långsammare exportintäkter leder till svagare investerares aptit för indiska tillgångar och även svagare valuta.