Günaydın Hindistan hakkında en iyi analizi içeren RBI Aralık bültenini okuyorum. İlginç olan, Hindistan'ın rekor yüksek büyüme (+%8,2) kaydettiği ancak nominal GSYİH'nın %8,7'ye büyük ölçüde yavaşlaması. Son yüksek frekanslı göstergelere bakarsak, iyi değiller. GST geliri keskin bir şekilde yavaşlıyor, elektrik talebi negatif ve petro tüketimi de oldukça zayıf. Bu, güçlü reel GSYİH büyümesine bakmaksızın büyümenin nominal olarak oldukça zayıf bir sonucu elde ettiğimiz anlamına geliyor. Ve bu önemli çünkü hükümet gelirlerini, kazancılarını ve tabii ki geliri etkiliyor. INR, ihracatın azalması nedeniyle bu gerçeği endişelendiriyor ve bu nedenle ihracatçılar USD satmakta acele etmiyor. Bu arada, yabancı yatırımcılar beklenen INR ile USD arasındaki değer kaybına bakıyor; diğer FX değer tutarken, bu da Hindistan'daki reel getirinin çekici olduğu anlamına geliyor; örneğin EUR ile getirili geçen yıl Avrupa yatırımcıları için negatifti. Peki sırada ne var?

Bu arada, olumlu talep göstergesi görmek istiyorsanız, bunu otomobillerde/iki tekerlekli araçlarda bulabilirsiniz. GST indirimi otomobil satışlarını artırdı. Ama hepsi bu değil. Göz önüne bakarsanız, Hindistan otomobil satışları Asya'da otomobil satışları için az sayıdaki parlak noktalardan biri (Çin de yüksek ama fiyatlar düşük, kârlar düşüyor).

Hindistan'ın genel istihdam durumu zayıf (yüksek gayri resmi durum), ancak eğilim olumlu. İlginç bulduğum tek gösterge, MGNREGA iş talebi keskin bir şekilde düşüyor ve bu olumlu olarak okunmalı; çünkü temelde rastgele kırsal projeler için az ücret veren kırsal bir program. Genel olarak, burada önemli olan otomobil tüketiminin artması (bu da bazı insanların daha iyi durumda olup daha fazla araç aldığını gösteriyor) ve insanların hükümetten kırsal rastgele ödeme almasını istemeyecek kadar çaresiz olmaması, bu yüzden Hindistan'ın açıkça büyümesidir. Ancak toplam nominal bazda, GST geliri en önemli olanı çünkü zayıf GST'nin hükümetin FNANSİMAN hacmini artırması gerektiği anlamına gelir, bu da daha fazla borçlanma anlamına gelir ve bu da otomobil tüketimindeki bu artışın hükümet için maliyet yaratmasına neden olur. Son olarak, zayıf elektrik ve petro talebi kışın erken başlamasına bağlanırken, endüstriyel üretimin yavaşladığını düşünüyorum...

Tabii ki bir diğer iyi grafik ise hizmet ihracatının yavaşlaması. Bunu mal sevkiyatındaki zayıflığa ekleyin, böylece ihracat gelir akışları yeterince artmıyor ve bu da INR yumuşağının başka bir nedeni. Başkent tarafı devreye girecek mi? Bu, yatırımcıların Hindistan varlıklarına olan iştahına bağlıdır.

Peki RBI'ya göre Hindistan nasıl gidiyor? Sanayi yavaşlıyor (hâlâ genişliyor ama daha yavaş bir tempoda), ihracat siparişleri de yavaşlıyor. Parlak noktalar? Otomobil/taşıma araçları ve tabii ki çelik için olağan talep!! Aralık ayında kısa bir süre Mumbai'deydim ve tüm şehir inşaat aşamasında.

Tamam, yapışkan sermaye akışlarına bakalım: FDI. İlginç olan, net akışların 2025 için genel olarak nötr olması durumunda negatif. Bu ilginç çünkü Hindistan'ın pozitif net akışlar alması gerekiyor. Ne kadar pozitif? Sanırım GSYİH'nın en az %2'si. Çok fazla geri dönüş/yatırım yapılıyor ve ayrıca önemli miktarda dış yatırım yatırımı da var.

Uçuş yapan sermaye veya portföy akışları negatif gitti. Daha önce belirtildiği gibi, kazanç ve nominal GSYİH önemlidir. Büyüme epik olsa bile, bir EUR yatırımcısı için, FX'in değer kaybı ve EUR değer kazanmasıyla birlikte GSYİH'nın %8,7'si büyümesi, Hindistan portföyünün 2025'te düştüğünü gösteriyor.

Son olarak, gerçek etkili döviz kuru bazında (temelde işlem ağırlıklı bir FX ve göreceli enflasyonu da göz önünde bulundurarak) INR çok değer kaybetti. Bu rekabet açısından iyi haber, olumlu bir oyun kitabı! Genel olarak, Hindistan 2025'i büyüyerek tamamladı, ancak otomotiv ve çelik gibi bazı önemli alanlarda zayıftı. Güçlü büyüme fakat zayıf fiyatlar ve yavaş ihracat geliri, yatırımcıların Hindistan varlıklarına olan iştahını yumuşatması ve dövizlerde yumuşaklığı da gösteriyor.