Dobré ráno Čtu prosincový bulletin RBI, který obsahuje v podstatě nejlepší analýzu o Indii. Zajímavé je, že zatímco Indie zaznamenala rekordně vysoký růst (+8,2 % meziročně), nominální HDP výrazně zpomalil na 8,7 %. Pokud se podíváme na nedávné ukazatele vysoké frekvence, nejsou dobré. Příjmy z DPH prudce klesají, poptávka po elektřině je záporná a spotřeba petro je také velmi slabá. To znamená, že jsme dosáhli poměrně slabého nominálního výsledku růstu bez ohledu na silný růst reálného HDP. A to je důležité, protože to ovlivňuje příjmy vlády, příjmy a samozřejmě příjmy. INR se této skutečnosti obává, protože export klesá, a proto exportéři nespěchají s prodejem USD. Mezitím zahraniční investoři sledují očekávané oslabení INR vůči USD, zatímco ostatní FX posilují, což znamená, že zatímco reálný výnos v Indii je atraktivní, jeho výnos v EUR byl například loni pro evropské investory záporný. Co bude dál?

Mimochodem, pokud chcete vidět nějaký pozitivní indikátor poptávky, najdete ho u aut/dvoukolek. Snížení DPH zvýšilo prodej automobilů. Ale to není vše. Pokud se podíváte z větší vzdálenosti, prodej automobilů v Indii je jedním z mála světlých bodů v Asii pro prodej aut (Čína je také vysoká, ale při nižších cenách zisky klesají).

Indická zaměstnanost je celkově slabá (vysoká neformálnost), ale trend je pozitivní. Jediný ukazatel, který mě zajímá, je poptávka po práci MGNREGA, která prudce klesá, což by mělo být chápáno pozitivně, protože jde v podstatě o venkovský program, který dává mizerné mzdy za náhodné venkovské projekty. Celkově je klíčové, že spotřeba aut roste (což naznačuje, že někteří lidé jsou na tom lépe a kupují více aut) a lidé nejsou natolik zoufalí, aby chtěli venkovské náhodné výplaty od vlády, takže Indie jasně roste. Ale na agregované nominální bázi je příjmy z GST nejvýmluvnější, protože to znamená, že slabá GST znamená, že vláda bude muset zvýšit objem FINANCOVÁNÍ, což znamená více půjček, a tak tento růst spotřeby automobilů má pro vládu náklady. Nakonec, zatímco slabá poptávka po elektřině a petro je přičítána dřívějšímu nástupu v zimě, domnívám se, že průmyslová výroba může zpomalovat...

Dalším dobrým grafem je samozřejmě zpomalení exportu služeb. K tomu přidejte slabost zásilek zboží, takže příjmy z exportu nerostou dostatečně, což je další důvod slabosti INR. Bude kapitálová stránka rovnice na místě? To závisí na zájem investorů o indická aktiva.

Jak si tedy vede Indie podle RBI? Výroba se zpomaluje (stále se rozšiřuje, ale pomaleji), exportní objednávky také zpomalují. Světlá místa? Obvyklá poptávka po automobilech/dopravních vozidlech a samozřejmě po oceli!! V prosinci jsem byl krátce v Bombaji a celé město je ve výstavbě.

Dobře, podívejme se na nestabilní kapitálové toky: FDI. Zajímavé je, že čisté toky jsou záporné, i když celkově neutrální pro rok 2025. To je zajímavé, protože Indie by měla dostávat čisté toky, které jsou kladné. Jak moc pozitivní? No, myslím, že alespoň 2 % HDP. Dochází k velkému repatriaci/odprodeji investic a také k poměrně značnému odchodu zahraničních zahraničních investic.

Nestabilní kapitálové nebo portfoliové toky šly do záporu. Jak bylo zmíněno, záleží na zisku a na nominálním HDP. I když je růst epický, pro investora v EUR znamená růst HDP o 8,7 % s depreciací devizových kurzů a zhodnocením EUR, že jeho indické portfolio v roce 2025 kleslo.

Nakonec INR na základě reálného efektivního směnného kurzu (v podstatě je to obchodně vážený FX a pak zohledňuje relativní inflaci) výrazně oslabil. To jsou dobré zprávy z hlediska soutěživosti, pozitivní plán! Celkově Indie zakončila rok 2025 růstem, ale v některých klíčových oblastech, jako jsou automobily a ocel, a v jiných slabá. Silný růst, ale nízké ceny a pomalejší exportní příjmy znamenají slabší zájem investorů o indická aktiva a také slabost devizových kurzů.