おはようございます 私はRBIの12月の速報を読んでいますが、基本的にインドに関する最良の分析が載っています。興味深いのは、インドが過去最高成長率(+8.2%)を記録した一方で、名目GDPは大幅に減速して8.7%に達したことです。最近の高周波指標を見ると、良いものではありません。GST収入は急激に減速し、電力需要はマイナス、石油消費も非常に低調です。 つまり、強い実質GDP成長にもかかわらず、名目成長の成果はかなり弱かったということです。これは政府の収入、収入、そしてもちろん収入に影響を与えるため重要です。 INRは輸出が低迷し、輸出業者がUSDを急いで売却しようとしない中でこの現実を懸念しています。一方、外国人投資家はINR対USDの下落が予想される一方で、他の為替通貨が上昇しているため、インドの実質利回りは魅力的である一方で、例えば昨年欧州の投資家にとってEUR建算はマイナスでした。 では、次は何でしょうか?

ちなみに、ポジティブな需要指標を見たいなら、自動車や二輪車に見つかります。GSTの引き下げは自動車販売を押し上げました。でもそれだけじゃないんです。 視野を広げて見ると、インドの自動車販売はアジアで数少ない明るい市場の一つです(中国も高いですが、価格が下がり利益が落ちています)。

インドの雇用状況全体は弱い(非公式性が高い)が、傾向は好調です。私が興味深いと感じる指標は、MGNREGAの労働需要が急激に減少していることで、これは基本的に農村部のプログラムで、ランダムな農村プロジェクトに対してわずかな賃金を支えるプログラムと見なすべきです。 全体として重要なのは、自動車の消費が増加していること(一部の人はより良い環境でより多くの車を購入していることを示唆しています)。そして人々は政府による農村部からのランダムな支払いを望むほど切羽詰まっていないため、インドは明らかに成長しているということです。 しかし、名目総額で見ると、GST収入が最も示唆的です。なぜなら、弱いGSTは政府が融資量を増やす必要があることを意味し、それが借入の増加を意味するため、自動車消費の成長は政府にとってコストを伴います。 最後に、電気と石油需要の弱さは冬の早い到来が原因とされていますが、工業生産は減速しているかもしれません...

もう一つの良いグラフはサービス輸出の減速です。これに加えて商品出荷の弱さも加わり、輸出の収益フローが十分に伸びていなかったことがINRの軟化のもう一つの理由です。 資本側はこの問題に立ち上がるのでしょうか?それはインド資産に対する投資家の意欲によります。

では、インドのRBIによる状況はどうでしょうか?製造業は減速しています(拡大は続いていますがペースは緩やかですが)、輸出注文も減速しています。明るい部分?自動車や輸送車両、そしてもちろん鉄鋼の需要がよくある!! 私は12月に短期間ムンバイに滞在しましたが、その時は街全体が建設中です。

では、粘着性資本フローを見てみましょう:FDI。興味深いのは、2025年の純流入がマイナスであり、全体的に中立的であるということです。 これは興味深いことで、インドはプラスの純流量を受け取っているはずです。どれくらい前向きなのでしょうか?まあ、少なくともGDPの2%は必要だと思います。 多くの本国送還や投資の撤退があり、またかなりの規模の外国直接投資もあります。

資本やポートフォリオのフローは急にマイナスに転じました。前述の通り、収入は重要であり、名目GDPも重要です。たとえ成長が驚異的であっても、EUR投資家にとってはGDP成長率の8.7%で、FXの下落とEURの価値上昇は、2025年のインドポートフォリオが縮小したことを意味します。

最後に、実質実効為替レートベース(基本的には貿易加重FXで相対インフレを考慮すると)INRは大幅に切り下げられています。これは競争力の観点から良いニュースであり、希望の光の手紙です! 全体として、インドは2025年末に成長しましたが、自動車や鉄鋼などの主要分野では成長し、他の分野では弱い傾向がありました。強い成長と低迷する物価、そして輸出収入の鈍化は、インド資産に対する投資家の意欲の低下と、為替の軟化につながります。