Bom dia, Estou a ler o boletim de dezembro do RBI, que tem basicamente a melhor análise sobre a Índia. O que é interessante é que, enquanto a Índia registou um crescimento recorde (+8,2% a/a), o PIB nominal desacelerou drasticamente para 8,7%. Se olharmos para os indicadores de alta frequência recentes, eles não são bons. A receita do GST está a desacelerar acentuadamente, a procura de eletricidade é negativa e o consumo de petróleo também está muito fraco. O que isso significa é que tivemos um resultado nominal de crescimento bastante fraco, independentemente do forte crescimento real do PIB. E isso importa porque impacta a receita do governo, os lucros e, claro, a renda. A INR tem estado preocupada com essa realidade, à medida que as exportações caem e, assim, os exportadores não estão com pressa para vender USD. Entretanto, os investidores estrangeiros estão a olhar para a depreciação esperada da INR em relação ao USD, enquanto outras moedas se apreciam, e isso significa que, embora o rendimento real na Índia seja atraente, o seu retorno em EUR, por exemplo, foi negativo no ano passado para os investidores europeus. Então, o que vem a seguir?

A propósito, se você quiser ver algum indicador de demanda positiva, encontrará isso em automóveis/motos. A redução do GST aumentou as vendas de automóveis. Mas isso não é tudo. Se você ampliar a visão, as vendas de automóveis na Índia são um dos poucos pontos brilhantes na Ásia para vendas de automóveis (a China também está alta, mas dado os preços mais baixos, os lucros caem).

O emprego na Índia é, no geral, fraco (alta informalidade), mas a tendência é positiva. O único indicador que considero interessante é a demanda por trabalho do MGNREGA, que cai acentuadamente, o que deve ser lido como positivo, pois é basicamente um programa rural que oferece uma remuneração ínfima para projetos rurais aleatórios. No geral, o que é fundamental aqui é que o consumo de automóveis está em alta (sugerindo que algumas pessoas estão em melhor situação e comprando mais automóveis) e as pessoas não estão suficientemente desesperadas para querer um pagamento aleatório rural do governo, então a Índia está claramente crescendo. Mas, em termos nominais agregados, a receita do GST é a mais reveladora, pois significa que um GST fraco implica que o governo precisará aumentar o volume de FINANCIAMENTO, o que significa mais empréstimos, e assim, esse crescimento do consumo de automóveis tem custos para o governo. Finalmente, enquanto a fraca demanda por eletricidade e petróleo é atribuída ao início antecipado do inverno, eu suspeito que a produção industrial pode estar desacelerando...

Outro bom gráfico, claro, é a desaceleração das exportações de serviços. Adicione isso à fraqueza nos envios de mercadorias, e você terá fluxos de renda das exportações que não estão crescendo o suficiente, e essa é mais uma razão para a fraqueza da INR. O lado do capital da equação vai se intensificar? Isso depende do apetite dos investidores por ativos indianos.

Então, como está a Índia de acordo com o RBI? Bem, a manufatura está a desacelerar (ainda está a expandir, mas a um ritmo mais lento), os pedidos de exportação também estão a desacelerar. Pontos positivos? A demanda habitual por automóveis/veículos de transporte e, claro, aço!!! Estive em Mumbai brevemente em dezembro e toda a cidade está em construção.

Ok, vamos analisar os fluxos de capital fixo: IED. O que é interessante é que os fluxos líquidos são negativos, se agora forem globalmente neutros para 2025. Isso é interessante porque a Índia deveria estar recebendo fluxos líquidos que são positivos. Quão positivos? Bem, eu acho que pelo menos 2% do PIB. Há muita repatriação de/desinvestimento e também há algum IED significativo para o exterior.

Os fluxos de capital ou de portfólio da Flightly tornaram-se negativos. Como mencionado, os lucros importam e o PIB nominal importa. Mesmo que o crescimento seja épico, para um investidor em EUR, um crescimento de 8,7% do PIB com depreciação da moeda e valorização do EUR significa que o seu portfólio na Índia caiu em 2025.

Finalmente, a INR, com base numa taxa de câmbio efetiva real (basicamente é uma taxa de câmbio ponderada pelo comércio e depois levando em conta a inflação relativa), depreciou bastante. Isso é uma boa notícia do ponto de vista da competitividade, um manual de boas notícias! No geral, a Índia terminou 2025 a crescer, mas em algumas áreas-chave como automóveis e aço, mas fraca em outras. Crescimento forte, mas preços fracos e uma receita de exportação mais lenta traduzem-se numa menor apetência dos investidores por ativos indianos e também numa suavização no câmbio.