Доброго ранку Я читаю грудневий бюлетень RBI, який містить фактично найкращий аналіз Індії. Цікаво, що хоча Індія зафіксувала рекордно високе зростання (+8,2% у річному вимірі), номінальний ВВП суттєво сповільнився до 8,7%. Якщо подивитися на останні індикатори високої частоти, вони не дуже хороші. Доходи від GST різко сповільнюються, попит на електроенергію негативний, а споживання нафти також дуже слабке. Це означає, що ми отримали досить слабкий номінальний результат зростання незалежно від сильного реального зростання ВВП. І це важливо, бо впливає на державні доходи, доходи і, звичайно, доходи. INR турбується про цю реальність, оскільки експорт падає, і тому експортери не поспішають продавати долари США. Тим часом іноземні інвестори дивляться на очікуване знецінення INR порівняно з USD, тоді як інші валютні курси зростають, і це означає, що хоча реальна прибутковість в Індії приваблива, її прибутковість, наприклад, у євро минулого року була негативною для європейських інвесторів. То що далі?

До речі, якщо хочете побачити позитивний попит, ви знайдете його в авто чи двоколісних транспортних засобах. Зниження GST підвищило продажі автомобілів. Але це ще не все. Якщо придивитися далі, продажі автомобілів в Індії — одне з небагатьох яскравих моментів в Азії для продажу автомобілів (Китай теж високий, але через нижчі ціни прибутки падають).

Загалом зайнятість в Індії слабка (висока неформальність), але тенденція позитивна. Єдиний показник, який мені здається цікавим, — це попит на роботу MGNREGA, який різко знижується, що слід сприймати як позитив, адже це фактично сільська програма, яка дає мізерну оплату за випадкові сільські проєкти. Загалом, ключове тут — це те, що споживання авто зросло (що свідчить про те, що деякі люди краще і купують більше авто), і люди не настільки відчайдушні, щоб хотіти випадкових виплат від уряду в сільській місцевості, тож Індія явно зростає. Але в сукупній номінальній основі надходження від ПДВ є найпоказовою, бо це означає, що слабкий ПДВ означає, що уряду доведеться збільшувати обсяг фінансування, а це означає більше позик, і тому це зростання споживання автомобілів має витрати для уряду. Нарешті, хоча слабкий попит на електроенергію та нафту звинувачують у більш ранньому початку зими, я вважаю, що промислове виробництво може сповільнюватися...

Ще один хороший показник, звичайно, — це уповільнення експорту послуг. Додайте до цього слабкість вантажів — тоді доходи від експорту зростають недостатньо, і це ще одна причина слабкості INR. Чи стане капітальна частина рівняння на краще? Це залежить від попиту інвесторів до індійських активів.

Отже, як справи в Індії за даними RBI? Виробництво сповільнюється (все ще розширюється, але повільніше), експортні замовлення також уповільнюються. Світлі моменти? Звичайний попит на автомобілі/транспортні засоби і, звичайно, сталь!! Я був у Мумбаї коротко в грудні, і все місто зараз на етапі будівництва.

Добре, давайте розглянемо липкі потоки капіталу: ПІІ. Цікаво, що чисті потоки залишаються негативними, якщо тепер загалом нейтральні на 2025 рік. Це цікаво, бо Індія повинна отримувати позитивні чисті потоки. Наскільки позитивно? Ну, я думаю, щонайменше 2% ВВП. Відбувається багато репатріації/деінвестицій, а також значних зовнішніх ПІІ.

Потоки капіталу або портфелів стали від'ємними. Як уже згадувалося, важливі прибутки та номінальний ВВП. Навіть якщо зростання є епічним, для інвестора в євро 8,7% зростання ВВП із знеціненням валюти та зростанням EUR означають, що їхній портфель в Індії знизився у 2025 році.

Нарешті, INR на основі реального ефективного валютного курсу (по суті, це валютний курс, зважений за торгівлею, з урахуванням відносної інфляції) значно знеціснувся. Це хороша новина з точки зору конкурентності, позитивний підхід! Загалом, Індія завершила 2025 рік із зростанням, але в деяких ключових сферах, таких як автомобільна та сталеливарна промисловість, але слабка в інших. Сильне зростання, але слабкі ціни та повільніший експортний дохід призводять до слабшого апетиту інвесторів до індійських активів, а також до м'якості валютних курсів.