Buongiorno, Sto leggendo il bollettino di dicembre della RBI, che ha fondamentalmente la migliore analisi sull'India. Ciò che è interessante è che mentre l'India ha registrato una crescita record (+8,2% su base annua), il PIL nominale è rallentato drasticamente all'8,7%. Se guardiamo agli indicatori recenti ad alta frequenza, non sono buoni. Le entrate GST stanno rallentando bruscamente, la domanda di elettricità è negativa e il consumo di petrolio è anche molto debole. Ciò significa che abbiamo un risultato nominale piuttosto debole della crescita, indipendentemente dalla forte crescita reale del PIL. E questo è importante perché influisce sulle entrate del governo, sugli utili e, naturalmente, sul reddito. L'INR ha risentito di questa realtà mentre le esportazioni calano e quindi gli esportatori non hanno fretta di vendere USD. Nel frattempo, gli investitori stranieri stanno guardando all'aspettativa di un deprezzamento dell'INR rispetto all'USD mentre altre valute si apprezzano e questo significa che, mentre il rendimento reale in India è attraente, il suo ritorno in EUR, ad esempio, è stato negativo lo scorso anno per gli investitori europei. E quindi, cosa c'è dopo?

A proposito, se vuoi vedere qualche indicatore di domanda positiva, lo troverai nei veicoli a motore/veicoli a due ruote. La riduzione dell'GST ha aumentato le vendite di auto. Ma non è tutto. Se allarghi la visuale, le vendite di auto in India sono uno dei pochi punti luminosi in Asia per le vendite di auto (la Cina è alta anch'essa, ma dato i prezzi più bassi, i profitti calano).

L'occupazione in India è complessivamente debole (alta informalità) ma la tendenza è positiva. L'unico indicatore che trovo interessante è la domanda di lavoro MGNREGA, che cala bruscamente, il che dovrebbe essere interpretato come positivo perché è fondamentalmente un programma rurale che offre salari miseri per progetti rurali casuali. In generale, ciò che è fondamentale qui è che il consumo di auto è in aumento (suggerendo che alcune persone stanno meglio e comprano più auto) e le persone non sono abbastanza disperate da voler ricevere pagamenti casuali dal governo, quindi l'India sta chiaramente crescendo. Ma su base nominale aggregata, le entrate GST sono le più indicative perché significa che un GST debole implica che il governo dovrà aumentare il volume di FINANZIAMENTO, il che significa più indebitamento, e quindi questa crescita del consumo di auto ha costi per il governo. Infine, mentre la debole domanda di elettricità e petrolio è attribuita all'inizio anticipato dell'inverno, ritengo che la produzione industriale possa essere in rallentamento...

Un altro buon grafico è ovviamente il rallentamento delle esportazioni di servizi. Aggiungi a questo la debolezza delle spedizioni di merci, e hai flussi di reddito per le esportazioni che non crescono abbastanza, e questa è un'altra ragione per la debolezza della INR. Il lato del capitale dell'equazione si farà avanti? Questo dipende dall'appetito degli investitori per gli asset indiani.

Quindi, come sta andando l'India secondo la RBI? Beh, la produzione sta rallentando (ancora in espansione ma a un ritmo più lento), anche gli ordini di esportazione stanno decelerando. Punti luminosi? La solita domanda per auto/veicoli di trasporto e ovviamente acciaio!!! Sono stato a Mumbai brevemente a dicembre e l'intera città è in costruzione.

Ok, diamo un'occhiata ai flussi di capitale appiccicosi: FDI. Ciò che è interessante è che i flussi netti sono negativi se ora complessivamente neutrali per il 2025. È interessante perché l'India dovrebbe ricevere flussi netti positivi. Quanto positivi? Beh, penso almeno il 2% del PIL. C'è un grande rimpatrio di/disinvestimento e ci sono anche investimenti diretti esteri (FDI) in uscita di notevole entità.

I flussi di capitale o di portafoglio di Flightly sono diventati negativi. Come accennato, gli utili contano e il PIL nominale conta. Anche se la crescita è epica, per un investitore in EUR, una crescita del PIL dell'8,7% con la svalutazione della valuta e l'apprezzamento dell'EUR significa che il loro portafoglio in India è diminuito nel 2025.

Infine, l'INR, su base di tasso di cambio reale effettivo (fondamentalmente è un tasso di cambio ponderato per il commercio e poi tenendo conto dell'inflazione relativa), si è deprezzato molto. Questa è una buona notizia dal punto di vista della competitività, un libro di gioco con un lato positivo! In generale, l'India ha chiuso il 2025 in crescita, ma in alcune aree chiave come auto e acciaio, ma debole in altre. Crescita forte ma prezzi deboli e un reddito da esportazione più lento si traducono in un minore appetito degli investitori per gli asset indiani e anche in una debolezza nel FX.