Chào buổi sáng, Tôi đang đọc bản tin tháng 12 của RBI, mà về cơ bản có phân tích tốt nhất về Ấn Độ. Điều thú vị là trong khi Ấn Độ ghi nhận mức tăng trưởng cao kỷ lục (+8.2%YoY), GDP danh nghĩa lại giảm mạnh xuống 8.7%. Nếu chúng ta nhìn vào các chỉ số tần suất cao gần đây, chúng không tốt. Doanh thu GST đang giảm mạnh, nhu cầu điện là tiêu cực, và tiêu thụ xăng dầu cũng rất yếu. Điều đó có nghĩa là chúng ta có kết quả tăng trưởng danh nghĩa khá yếu bất chấp tăng trưởng GDP thực mạnh. Và điều đó quan trọng vì nó ảnh hưởng đến doanh thu của chính phủ, thu nhập và tất nhiên là thu nhập cá nhân. INR đã lo lắng về thực tế này khi xuất khẩu giảm và do đó các nhà xuất khẩu không vội vàng bán USD. Trong khi đó, các nhà đầu tư nước ngoài đang nhìn vào sự suy giảm dự kiến của INR so với USD trong khi các loại tiền tệ khác tăng giá và điều đó có nghĩa là trong khi lợi suất thực ở Ấn Độ là hấp dẫn, thì lợi suất của nó bằng EUR chẳng hạn đã âm trong năm ngoái đối với các nhà đầu tư châu Âu. Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Nhân tiện, nếu bạn muốn thấy một số chỉ số cầu tích cực, bạn sẽ tìm thấy nó trong ô tô/xe hai bánh. Việc giảm GST đã thúc đẩy doanh số bán ô tô. Nhưng đó không phải là tất cả. Nếu bạn nhìn xa hơn, doanh số bán ô tô ở Ấn Độ là một trong những điểm sáng hiếm hoi ở châu Á về doanh số bán ô tô (Trung Quốc cũng cao nhưng do giá thấp hơn, lợi nhuận giảm).

Tình hình việc làm ở Ấn Độ nhìn chung là yếu (tính không chính thức cao) nhưng xu hướng thì tích cực. Một chỉ số mà tôi thấy thú vị là nhu cầu lao động MGNREGA, giảm mạnh, điều này nên được hiểu là tích cực vì nó chủ yếu là một chương trình nông thôn cung cấp mức lương thấp cho các dự án nông thôn ngẫu nhiên. Nhìn chung, điều quan trọng ở đây là tiêu thụ ô tô đang tăng (cho thấy rằng một số người đang khá giả hơn và mua nhiều ô tô hơn) và mọi người không đủ tuyệt vọng để muốn nhận tiền trợ cấp ngẫu nhiên từ chính phủ, vì vậy Ấn Độ rõ ràng đang phát triển. Nhưng trên cơ sở danh nghĩa tổng thể, doanh thu GST là điều đáng chú ý nhất vì điều đó có nghĩa là GST yếu có nghĩa là chính phủ sẽ cần tăng khối lượng TÀI TRỢ, điều này có nghĩa là vay mượn nhiều hơn, và vì vậy sự tăng trưởng trong tiêu thụ ô tô có chi phí cho chính phủ. Cuối cùng, trong khi nhu cầu điện và xăng yếu được đổ lỗi cho mùa đông đến sớm, tôi cho rằng sản xuất công nghiệp có thể đang chậm lại...

Một biểu đồ tốt khác tất nhiên là sự giảm tốc của xuất khẩu dịch vụ. Thêm điều này vào sự yếu kém trong việc vận chuyển hàng hóa, thì bạn có dòng thu nhập từ xuất khẩu không tăng đủ và đó là một lý do khác cho sự yếu kém của INR. Liệu phía vốn của phương trình có tăng cường không? Điều đó phụ thuộc vào sự thèm muốn của nhà đầu tư đối với tài sản Ấn Độ.

Vậy Ấn Độ đang làm gì theo RBI? Chà, sản xuất đang chậm lại (vẫn đang mở rộng nhưng với tốc độ chậm hơn), đơn hàng xuất khẩu cũng đang giảm tốc. Điểm sáng? Nhu cầu thông thường cho ô tô/phương tiện vận tải và tất nhiên là thép!!! Tôi đã ở Mumbai một thời gian ngắn vào tháng 12 và toàn bộ thành phố đang trong quá trình xây dựng.

Được rồi, hãy xem xét dòng vốn dính: FDI. Điều thú vị là dòng chảy ròng là âm nếu bây giờ tổng thể trung lập cho năm 2025. Điều đó thú vị vì Ấn Độ nên nhận được dòng chảy ròng tích cực. Tích cực đến mức nào? Chà, tôi nghĩ ít nhất là 2% GDP. Có rất nhiều việc hồi hương vốn/giảm vốn và cũng có một số FDI ra nước ngoài đáng kể.

Dòng vốn hoặc danh mục đầu tư của Flightly đã trở nên âm. Như đã đề cập, lợi nhuận và GDP danh nghĩa đều quan trọng. Ngay cả khi tăng trưởng là phi thường, đối với một nhà đầu tư EUR, mức tăng trưởng 8,7% của GDP cùng với sự giảm giá của FX và sự tăng giá của EUR có nghĩa là danh mục đầu tư của họ tại Ấn Độ đã giảm vào năm 2025.

Cuối cùng, INR trên cơ sở tỷ giá hối đoái thực tế hiệu quả (về cơ bản là tỷ giá hối đoái theo trọng số thương mại và sau đó tính đến lạm phát tương đối) đã giảm giá rất nhiều. Đó là tin tốt từ góc độ cạnh tranh, một cách nhìn tích cực! Tổng thể, Ấn Độ đã kết thúc năm 2025 với sự tăng trưởng, nhưng ở một số lĩnh vực chính như ô tô và thép, nhưng yếu ở những lĩnh vực khác. Tăng trưởng mạnh nhưng giá cả yếu và thu nhập xuất khẩu chậm lại dẫn đến sự thận trọng hơn của nhà đầu tư đối với tài sản Ấn Độ và cũng làm giảm sức mạnh của tỷ giá hối đoái.