Ярдені: Goldman Sachs настаивает на том, что доходность фондового рынка в течение следующих 10 лет, вероятно, будет очень низкой, всего около 3% в год. Мы не согласны. Безусловно, в этом прогнозе есть логика: текущий прогнозируемый P/E индекса S&P 500 исторически высок и составляет 21,8 (график). Это предполагает, что он, вероятно, упадет в ближайшие годы, что снизит потенциал роста для S&P 500 — особенно если в течение следующих 10 лет произойдет еще одна рецессия. Прошлые рецессии всегда приводили к резкому падению как прибыли, так и мультипликатора оценки. Другими словами, рынок оценен на совершенство, что увеличивает вероятность разочаровывающей доходности. Но мы наблюдаем, что прогнозируемый P/E был даже выше, чем сейчас, 1 сентября 2020 года, всего через пять месяцев после окончания пандемического локдауна. Тогда он составлял 23,2. Тем не менее, S&P 500 почти удвоился; с тех пор он вырос на 94%. Это произошло несмотря на медвежий рынок в 2022 году.