Yardeni: Goldman Sachs on ajanut näkemystä, että osakemarkkinoiden tuotto seuraavien 10 vuoden aikana on todennäköisesti hyvin matala, vain noin 3 % vuodessa. Olemme eri mieltä. Myönnettäköön, että tässä ennusteessa on logiikkaa: S&P 500:n tulevainen P/E on tällä hetkellä historiallisesti korkea, 21,8 (kaavio). Tämä viittaa siihen, että se todennäköisesti laskee tulevina vuosina, mikä vähentää S&P 500:n nousua – erityisesti jos seuraavan 10 vuoden aikana tulee uusi taantuma. Aiemmat taantumat ovat aina aiheuttaneet sekä tulosten että arvostusmoninkertaen romahtamisen. Toisin sanoen markkinat on hinnoiteltu täydellisyyteen, mikä lisää pettymyksen tuottojen todennäköisyyttä. Mutta havaitsemme, että tulevan P/E oli vielä korkeampi kuin nyt 1. syyskuuta 2020, vain viisi kuukautta pandemian aiheuttaman sulun päättymisen jälkeen. Silloin se oli 23,2. Silti S&P 500 on lähes kaksinkertaistunut; Se on noussut 94 % siitä lähtien. Tämä siitä huolimatta, että vuonna 2022 oli karhumarkkina.